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老鋪黃金公司研究報告：投資價值分析報告：做深做精、鑄就典范，古法金賽道引領者。做深做精，鑄就典范：老鋪黃金為中國古法金概念開創者與引領者，其定位高端， 并長期深耕。2023 年以來金價加速上漲，消費者對黃金的投資保值需求增加， 而古法金蘊含內斂、低調的奢華之感，具備收藏價值，景氣度持續提升，相對應 的老鋪業績不斷創歷史新高。公司創始人徐高明對古法金見解深刻，親自操刀產 品設計，推出如玫瑰花窗、金剛杵等經典產品，引領行業發展風潮。2024 年公 司實現收入 85.06 億元，同比增長 167.5%，實現歸母凈利潤 14.73 億元，同比 增長 253.9%；2025 年上半年收入、歸母凈利潤同比增長 251.0%、285.8%。

古法金持續景氣，金飾消費年輕化：隨著金價快速上漲，黃金首飾整體消費量疲 弱，而細分賽道如古法金、國潮等概念機會涌現，實現逆勢增長。2024 年中國 黃金產品市場規模為 5688 億元，其中，古法金規模占比由 2018 年的 4%提升 至 2023 年的 30%，2023 年規模為 1573 億，預計到 2028 年占比將達到 52%， 規模將達到 4214 億元。黃金消費不再局限于婚慶、親子、生日等傳統場景，而 成為消費者穿搭的時尚單品，黃金消費正在走向年輕化，且不同的黃金產品設計 亦承載各類寓意，成為消費者的一種情感載體。

差異化入局古法金，設計工藝具領先性：1）傳統大眾黃金品牌主要經營普通黃 金產品，同質化競爭嚴重，老鋪以差異化入局高端古法金，與傳統品牌的錯位競 爭，截至 2025 年 6 月，老鋪消費者與 LV、愛馬仕、卡地亞、寶格麗、蒂芙尼 五大奢侈品牌的消費者平均重合率高達 77.3%，會員數量達約 48 萬名。2）經 過多年淬煉，老鋪擁有精湛的古法金工藝，引領創新，品牌護城河堅實，競爭對 手亦難以快速復刻。與同業相較，老鋪產品享受更高溢價，盈利能力亦高于同業， 2025 年上半年公司毛利率、凈利率為 38.1%、18.4%。

產品引領審美風尚，內生外延協同增長：基于老鋪在古法金賽道的長期積淀，在 金價上漲催化下，老鋪由小而精走向大眾視野，其能夠實現高質量破圈主要系： 1）產品設計圍繞中西方經典文化元素，傳遞美好寓意，并踩中新中式熱潮，讓 黃金成為消費者日常穿搭的時尚單品，引領黃金消費走向年輕化；2）門店集中 于高端商圈，門店陳列精致，形象契合古法金奢華之感，且其門店數量雖少，但 單店產出能力突出，2023 年、2024 年及 2025 年上半年同店收入均呈翻倍及以 上增長；3）線上加速古法金滲透，其通過低總價、低克重的單品引流，吸引年 輕客群，實現快速增長，線上亦能反哺線下長期發展。