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鍋圈：重構餐飲零售效率，場景擴展驅動新一輪增長。深加工食材，為消費者提供餐食解決方案。鍋圈2015 年在鄭州成立，公司秉承“在家吃就鍋圈”的企業愿景，致力于為消費者提供一站式「多、快、好、省」的餐食產品。公司以專營火鍋燒烤食材起家，產品品類陸續拓展至涵蓋火鍋、燒烤、飲品、一人食、即烹餐包、生鮮、西餐及零食八大品類，有效提供多樣化的餐食解決方案。經過十年的發展，公司已成為中國領先的一站式在家吃飯餐食產品品牌。

“在家吃飯”場景空間廣闊，鄉鎮市場具備擴張潛力。根據弗若斯特沙利文的資料，在家吃飯餐食產品 2018 年的零售額為 1479 億，預計到2027 年或將達到9400億，CAGR 高達 22.81%，或將成為餐飲行業增長最快的細分賽道，鍋圈瞄準這一藍海賽道入局，市占率已初具優勢。此外，2022 年以來鄉村市場社零總額增速快于城鎮。按照國家統計局發布的中國城鄉劃分標準，中國鎮區及鄉村人口占比達59%，約8.4億人，分布在近 4 萬個鄉鎮，下沉市場消費活力強勁而優質供給相對稀缺，我們預計，品類齊全、具備服務屬性、依托數字化管理的零售業態有望在下沉市場獲得新機遇。

成熟的商業模式+全鏈路整合能力背書，渠道、供應鏈、品牌三重壁壘構筑競爭優勢。1）渠道：公司采取輕資產加盟模式拓張門店，截至2025Q3，公司門店覆蓋31個省份，數量達到 10761 家，門店數量規模領先同業。公司在“山河四省”有著較高的滲透率，70%以上門店分布在三線以上的高線城市，線下門店網絡的深度和廣度仍可向新地區及下沉市場滲透；2）供應鏈：依托上游持續的產業建設和產業投資，以及對冷鏈物流體系的持續優化，鍋圈已布局 7 家自有食品工廠，覆蓋牛肉、滑類、丸類、水產、火鍋底料等核心品種，并實現了全國大部分門店的“次日達”物流網絡，兼具工業化生產能力和零售響應速度的雙重優勢；3）品牌：公司堅持場景化營銷，綁定娛樂、社交、運動等新消費場景建立品牌心智。線上以抖音為核心陣地，用“爆品套餐+達人種草+明星直播+全民共創”的組合拳引流消費者到線下門店履約兌現，線下聚焦“情感共鳴價值”，通過會員日、社區節等多樣化的活動，持續激活會員，創造增量收入。截至 2025 年 11 月，公司會員數量突破6000 萬。

“店鋪數量*店效”雙提升，四重增長抓手提振業績。1）標準門店調改升級：品類端，新增中西餐、飲品、冰品等高頻引流產品，提升火鍋燒烤主食材套餐的售賣；場景端，從主要滿足 “晚餐非剛需” 的家庭火鍋燒烤場景，轉向滿足人們的一日四餐的餐飲方案；2）鄉鎮模型加速復制：BC 一體化、店倉一體化的新鄉鎮門店模型打磨成型，按照五年再造萬店的戰略目標，鄉鎮門店開拓速度將持續加速；3）新業態不斷涌現：積極探索戶外、現制中餐等消費場景，并躬身入局調味料賽道，露營、小炒、調味料等新業態增量可期；4）數字化水平及自產比例提升：以“鍋圈云信息中心”為核心，在供應鏈、渠道端、決策層完成數智化的全鏈路革新，疊加自產比例提升，利潤彈性有望逐步顯現。