九號公司公司深度報告：反傾銷調(diào)查下的割草機器人，機遇大于挑戰(zhàn)，行業(yè)滲透邏輯不變.pdf

九號公司公司深度報告：反傾銷調(diào)查下的割草機器人，機遇大于挑戰(zhàn)，行業(yè)滲透邏輯不變。

行業(yè)合理空間新研判：2025 年行業(yè)出貨或近 200 萬臺，長期或超 400 萬臺/年

此前基于手推+騎乘割草機按 30%滲透率測算空間，但 2025 年出貨量已快接近 200 萬臺。割草機器人仍可對標打草機/吹草機等品類，轉化率由高到低為傳統(tǒng)割 草機器人/手推和騎乘割草機/打草機/吹草機，因此我們預計割草機器人潛在空間 可能會比此前預期高。（1）對標手推+騎乘割草機：年銷量 1255 萬臺，若考慮 割草機器人生命周期較傳統(tǒng)割草機短以及割草機器人滲透率 30%，則對應割草 機器人年銷量 430~753 萬臺。（2）對標手推騎乘割草機+打草機：根據(jù)線上和線 下渠道情況預計打草機年銷量 1331 萬臺，若假設直接用于割草比例 20%~50% （非輔助邊緣割草用），測算后對應割草機器人年銷量 450~900 萬臺。

市場擔憂解讀：渠道+產(chǎn)品穩(wěn)定性為公司競爭優(yōu)勢，反傾銷利好行業(yè)格局優(yōu)化

市場擔憂一：當前行業(yè)價格競爭激烈且九號尚未推出激光雷達產(chǎn)品，市場擔心公 司產(chǎn)品優(yōu)勢可能減弱。但我們認為穩(wěn)定性仍是消費者主要關心點，而當前公司產(chǎn) 品穩(wěn)定性要優(yōu)于同行：從亞馬遜消費者反饋上看，公司產(chǎn)品在導航避障的負面反 饋要少于同行（RTK 技術以及激光雷達技術），該行業(yè)并非一個技術路徑通吃。 市場擔憂二：主流品牌商 2025 年進了不少線下渠道，市場擔心九號渠道優(yōu)勢走 弱。但目前從量化數(shù)據(jù)上看，九號線下渠道份額以及動銷均要高于同行：單看無 邊界割草機器人，九號線下份額達到 25%，渠道優(yōu)勢有助于 2026 年鋪新的 SKU。 市場擔憂三：2025 年 11 月 19 日歐盟發(fā)起對割草機器人反傾銷調(diào)查，市場擔憂 公司產(chǎn)品出口競爭力降低并且利潤率會受到影響。但我們預計反傾銷調(diào)查反而有 助于提高行業(yè)進入門檻從而改善行業(yè)價格競爭，參考 E-Bike 行業(yè)反傾銷調(diào)查， 出廠價或毛利較低以及不合作的企業(yè)被征收稅率可能更高從而面臨出清。公司擁 有產(chǎn)能轉移能力，產(chǎn)能轉移后可通過提價等方式保證毛利率的同時保持價格相對 競爭優(yōu)勢（無產(chǎn)能轉移能力或被征收高稅率企業(yè)面臨成本壓力）。