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世紀華通：手游出海領軍者，創新驅動高成長。國內 SLG 廠商持續創新，打開品類天花板。在騰訊、網易大 DAU 游戲 活躍用戶自然回落、新游供給空窗期的背景下，供給側垂域領先廠商以 玩法創新、品類突破實現用戶破圈。國內廠商通過成功的玩法融合，既 能保留 SLG 商業化的深度，又能拓寬用戶來源。面對激烈的買量競爭， 將戰場轉移至模擬經營等“買量洼地”，以豎版、休閑化素材進行錯位 競爭，并優化新手引導與前期體驗來提升初期留存。在以副玩法（如三 消、模擬經營）進行引流和初步留存后，通過游戲內機制對用戶進行分 層和轉化，保留 SLG 商業化深度的長板。出海 SLG 具有低勝率、高投 入、高回報的特點，我們看好出海 SLG 頭部廠商度過買量前期后，生 命周期和穩態利潤率持續超預期。

深耕全球市場，持續迭代方法論構筑壁壘。公司旗下點點互動憑借代理 發行 KingsGroup 開發的《阿瓦隆之王》與《火槍紀元》兩款 SLG 爆款 積累了深厚的全球化營銷、社區運營及發行經驗。2019-2022 年轉型自 研自發，通過多賽道“試錯”擴品類和沉淀方法論，定位和戰略逐步清 晰。2023 年起公司雙單品爆發，進入自研兌現期。《Whiteout Survival》 憑借冰雪末日題材、融合玩法、副玩法買量和輕量化等打法成為近 5 年 上線手游中最快突破 20 億美元收入的產品。《Kingshot》采用“SLG+模 擬經營+休閑塔防”打法，再次驗證公司方法論和框架的穩健性和可復 用性。我們認為成熟的框架可降低新項目開發成本與試錯風險，提高產 品 ROI，標志著公司進入新的成長階段。

“雙爆款”向“平臺化”發展，期待品類與地區突破。出海合成手游為 高增速賽道，具備長青潛力。近兩年合成手游市場規模增速顯著。根據 Sensor Tower，2025H1 海外合成手游收入同比增速達 261%，為收入增 速最快的手游子類別。海外頭部消除移動游戲運營年限可超 10 年，合 成手游具備長青潛力。在目前行業趨勢下，“SLG+X”和合成賽道均對 成本控制、營銷策略與定價模型等綜合運營能力提出了更高的要求，而 點點互動已在這些方面展現出扎實的體系化實力，包括在《Whiteout Survival》所驗證的產品能力與買量能力。看好公司基于爆品經驗積累的 產品能力、全球買量模型與數據分析體系，推動游戲業務從“雙爆款” 向“平臺化”發展。考慮休閑游戲與 SLG 用戶重疊度低，有望帶來顯著 用戶增量，助力公司海外市場擴張。