輕工制造行業(yè)：1月外盤漿價上漲，關(guān)注美國對等關(guān)稅裁決結(jié)果.pdf

輕工制造行業(yè)：1月外盤漿價上漲，關(guān)注美國對等關(guān)稅裁決結(jié)果。【周觀點】①1 月外盤漿價上漲，Arauco 針葉漿環(huán)比+10 美金至 710 美金 /噸，闊葉漿+20 美金至 590 美金/噸，漿價上漲形成成本支撐，紙價有望企 穩(wěn)回升。②出口鏈關(guān)注美國將于下周三公布的特朗普關(guān)稅裁決結(jié)果。③12 月個護電商天貓表現(xiàn)總體較弱、抖音衛(wèi)生巾品牌分化，部分新興品牌保持 較快增長。

1）出口鏈：近期美國對全球關(guān)稅政策呈軟化趨勢，外需修復(fù)預(yù)期有望 強化。①美國擬于下周三公布特朗普關(guān)稅裁決結(jié)果，主要聚焦于特朗 普 2025 年依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》（IEEPA）大規(guī)模全球關(guān)稅措 施的合法性，華爾街見聞援引預(yù)測市場網(wǎng)站 Kalshi 給出的數(shù)據(jù)顯示， 法院支持現(xiàn)行關(guān)稅的概率僅為 28%，若關(guān)稅議案被駁回，則 25 年美 國對全球加征的對等關(guān)稅可能被取消。②美國將原定于 1 月 1 日執(zhí)行 的軟墊家具、柜類關(guān)稅推遲至 2027 年，目前越南等國該類產(chǎn)品對美 出口軟體家具關(guān)稅仍保持 25%。關(guān)稅暫緩有助于緩解美國家具 CPI 上 漲，強化需求改善的支撐。③據(jù) 77 度，夢百合與 Fashion Bed Group （Sinca 旗下公司）達成戰(zhàn)略合作，進軍加拿大市場，強化基礎(chǔ)設(shè)施、拓展零售渠道。④眾鑫股份近期公告擬美國建廠，有望進一步強化全 球競爭力。截至 2026 年 1 月 9 日，海運費 CCFI、SCFI 綜指分別環(huán) 比+4.2%、-0.5%。出口鏈公司建議關(guān)注眾鑫股份、匠心家居、永藝股 份、恒林股份、哈爾斯、嘉益股份、共創(chuàng)草坪、致歐科技、潔雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然等，以及擁有完善美國產(chǎn)能布局的夢 百合。

2）家居：①據(jù)國家統(tǒng)計局，2025 年 1-11 月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)家具制 造業(yè)營業(yè)收入累計同比-9.1%、降幅環(huán)比擴大 0.7pct。②據(jù) 77 度，宜 家中國近期宣布，將于 2026 年 2 月 2 日起停止運營上海寶山、廣州 番禺、天津中北等 7 家線下門店。調(diào)整后，宜家在中國仍擁有 34 個線 下顧客觸點，同時線上渠道已覆蓋天貓、京東等平臺。同時，宜家正 加速向小型門店與社區(qū)化觸點轉(zhuǎn)型，未來兩年將以北京、深圳為重點 市場，新開超過 10 家小型門店。③目前家居行業(yè)和地產(chǎn)雖仍處調(diào)整期，但板塊估值處于歷史低位、股價已反映基本面，建議關(guān)注低位配置機 會。公司關(guān)注軟體板塊顧家家居、喜臨門、慕思股份、敏華控股，定 制板塊歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌家居、我樂家居，智能家 居好太太、好萊客、奧普科技、箭牌家居，以及逆勢高增的家居五金 龍頭悍高集團。