西麥食品：燕麥龍頭引領行業發展，大健康二次增長空間廣闊.pdf

西麥食品：燕麥龍頭引領行業發展，大健康二次增長空間廣闊。中國燕麥龍頭，營收穩健增長。西麥食品公司成功打造了涵蓋“育種、種植、研發、生產、銷售”的完整產業鏈，2024 全年公司實現營業收入18.96億元，同比增長 20.16%；歸母凈利潤 1.33 億元，同比增長15.36%，規模在行業內遙遙領先。公司 2025 年實施員工持股計劃，加強業績激勵。公司2020-2024 年 5 年營收 CAGR 為 16.65%，公司作為行業絕對龍頭，繼續引領燕麥產品在中國市場的滲透。

燕麥行業量價齊升，產品及渠道多維度發力助推行業發展。國民健康飲食理念的提升，驅動 2024 年中國燕麥行業的市場規模突破百億，燕麥行業在國內當前仍處于朝陽行業，在滲透率持續提升疊加復合燕麥高增驅動下，整個行業呈現量價齊升態勢。中國燕麥食品行業目前CR3 約為51.9%，其中，西麥食品市占率超過 20%，位列第一，相比于日美市場集中度極高的競爭格局，我國燕麥頭部企業還需持續打磨各自壁壘。從燕麥行業渠道增量來看，線上渠道保持持續高增長，抖音天貓京東等均不斷提供增量貢獻更高收入占比，線下方面流通渠道繼續下沉穩增長，零食量販與山姆會員店等新興渠道也呈現較好增長態勢。

公司燕麥主業產品品牌渠道勢能強勁，第二增長曲線大健康業務蓄勢待發。公司產品結構主要由復合燕麥片、純燕麥片、冷食燕麥片組成，目前增量主要靠復合燕麥貢獻，2022-2024 年同比分別增長34.44%、33.76%、28.81%，作為燕麥行業第一大品牌，公司整體結構升級趨勢明顯。同時在渠道端，公司線下采取“經銷為主+直銷結合”的模式構建起龐大且高效的銷售網絡，通過多年深耕確保了一二線城市及下沉市場的渠道入駐，當前每年新增經銷商約 10%，繼續大力開拓下沉市場。在燕麥主業引領行業的同時，公司自2025年開始重點發力大健康業務，藥食同源養生粉一經推出反響較好，銷售起量非常快，后續可以樂觀期待其他新品帶來的收入利潤增量。