華圖山鼎公司研究報(bào)告：基地班+直通車雙輪驅(qū)動(dòng).pdf

華圖山鼎公司研究報(bào)告：基地班+直通車雙輪驅(qū)動(dòng)。

歷史回顧：25H 教育業(yè)務(wù)凈利率恢復(fù)至 12%

公司為中國(guó)招錄考試培訓(xùn)龍頭之一，2014 年于新三板上市后 于 2018 年退市，2019 年華圖教育通過其全資子公司以總價(jià)約 7.5 億元人民幣收購(gòu)山鼎設(shè)計(jì) 30% 股權(quán)、2021 年提升至約 51%，23 年 10 月將教育業(yè)務(wù)無形資產(chǎn)無償贈(zèng)予上市公司，24 年為完整注入元年。截至 2024 年 12 月 31 日，公司培訓(xùn)學(xué)員 超過 33 萬人次，輻射超過 1000 家學(xué)習(xí)網(wǎng)點(diǎn)。25H教育業(yè)務(wù)實(shí) 現(xiàn)利潤(rùn) 2.2 億元，凈利率 12%。

行業(yè)： 26 年國(guó)考報(bào)名人數(shù)增長(zhǎng) 12%，預(yù)計(jì) 27 年招 考行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約 500 億，華圖培訓(xùn)收入最高

22-25 年行業(yè)經(jīng)歷了教師招錄下滑及 26 年國(guó)考招錄下滑，但報(bào) 名人數(shù)仍在穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們判斷，伴隨報(bào)考人數(shù)持續(xù)提升、參 培率及付費(fèi)價(jià)格穩(wěn)定，預(yù)計(jì) 2027 年招考培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模為 493 億 元，25-27 年市場(chǎng)規(guī)模 CAGR 為 1.54%、量/價(jià) CAGR 分別為 1.51%/0.03%，預(yù)計(jì)公務(wù)員/事業(yè)單位/教師規(guī)模分別 CAGR 為 7.64%/0.16%/-1.43%至 190/279/24 億元。

競(jìng)爭(zhēng)格局及公司優(yōu)勢(shì)：研發(fā)能力強(qiáng)+優(yōu)質(zhì)師資力量 +高通過打造好口碑

相較同業(yè)，公司優(yōu)勢(shì)在于：1）研發(fā)團(tuán)隊(duì)能力強(qiáng)勁，推出考 編直通車和書院培優(yōu)產(chǎn)品，將 AI 技術(shù)融入到教學(xué)中，提升 師資授課效果。2）甄選高質(zhì)量教師團(tuán)隊(duì)，制定嚴(yán)格教師成 長(zhǎng)標(biāo)準(zhǔn)。3）高通過率奠定好口碑，合同負(fù)債逐季提升，收 入確定性強(qiáng)。