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陜西旅游公司研究報告：稀缺資源+運營能力構筑壁壘，募投項目助力成長。在服務消費提振政策持續發力下，旅游市場景氣度穩步延續。國內旅游 市場整體延續景氣度，出游頻次成為核心增長驅動力；入境游政策紅利 加速釋放，免簽政策持續放寬，入境游市場成為旅游行業新的增長極。 旅游產業供給的持續優化為服務消費發展注入動力，其中陜西省旅游市 場活躍，文旅融合特征突出，演藝作為其重要載體成為地方特色。

陜西旅游公司背靠陜西省國資委，控股股東陜旅集團擁有豐富的文旅資 源，為公司發展提供強大協同支撐。公司于 2026 年 1 月正式于 A 股主 板上市，為近五年來 A 股首家文旅類 IPO 過會企業，具備稀缺性和標志 意義。公司主業聚焦旅游演藝、旅游索道及客運分成、旅游餐飲三大板 塊，其中旅游演藝與索道客運是核心業績支柱，2024 年兩大業務收入占 比分別達 58% / 37%，盈利能力及業績規模處于 A 股景區上市公司中領 先地位，2024 年毛利率與歸母凈利率分別達 71% 和 41%。

在核心業務布局上，陜西旅游依托華清宮、華山等優質歷史文化及自然 資源經營的特色文旅業務為其構建了堅實的競爭壁壘。旅游演藝板塊以 《長恨歌》為核心 IP，該項目依托華清宮實景及歷史故事成為陜西省演 藝標桿，上座率長期穩定在 80%+，貢獻旅游演藝板塊九成營收；此外， 《12?12 西安事變》與《長恨歌》在同一區位形成協同互補，《泰山烽 火》作為省外布局項目仍處于市場培育階段，后續有望受益于配套設施 完善實現業績改善。索道客運板塊以華山西峰索道為核心，作為游覽華 山的剛需選擇西峰索道近年來乘索率持續超 100%，貢獻索道客運板塊 八成以上收入利潤；少華山奧吉溝索道、華威滑道及甕峪公路等項目形 成有效補充，構成完整的景交服務網絡。成長角度，公司 IPO 募投項目 聚焦演藝擴張與索道增容，包括多項股權資產收購和供給升級建設項目， 有望進一步優化業務布局、提升承載能力，打開長期成長空間。