白酒行業(yè)：春節(jié)白酒動(dòng)銷全景——茅五亮眼，結(jié)構(gòu)分化.pdf

白酒行業(yè)：春節(jié)白酒動(dòng)銷全景——茅五亮眼，結(jié)構(gòu)分化。白酒春節(jié)總結(jié)：我們認(rèn)為26年春節(jié)白酒核心關(guān)鍵詞為“分化”&“觸底”，行業(yè)整體動(dòng)銷略有下滑、符合預(yù)期，其中茅臺(tái)動(dòng)銷、批價(jià)均超預(yù)期，五糧液動(dòng)銷略 超預(yù)期，此外汾酒、劍南春、今世緣、古井、迎駕表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)，其余酒企仍處調(diào)整期，行業(yè)觸底特征明顯，頭部酒企批價(jià)繼續(xù)下行&庫(kù)存壓力繼續(xù)提升的風(fēng)險(xiǎn) 較小。

差異化認(rèn)知：我們認(rèn)為26年春節(jié)白酒核心關(guān)鍵詞為“分化”&“觸底”，有以下特征： ①品牌及價(jià)位分化加劇，茅臺(tái)及五糧液春節(jié)超預(yù)期，其余多數(shù)酒企仍在調(diào)整：26年品牌間、價(jià)位間的分化均顯著加劇，總體而言中高端大眾價(jià)位較優(yōu)、高端價(jià) 位穩(wěn)健、次高端價(jià)位承壓，其中茅臺(tái)和五糧液表現(xiàn)超預(yù)期，茅臺(tái)在春節(jié)期間動(dòng)銷、出貨、批價(jià)、新客戶開拓等全面超預(yù)期，五糧液春節(jié)期間動(dòng)銷亦超預(yù)期，主 要得益于龍頭強(qiáng)品牌力&價(jià)格具有性價(jià)比。此外，汾酒、今世緣、古井、迎駕依托根據(jù)地市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)，劍南春依托深耕大眾宴席+價(jià)格具性價(jià)比表現(xiàn)較優(yōu)。 ②價(jià)格策略分化，降價(jià)搶份額vs挺價(jià)強(qiáng)品牌：26年春節(jié)正處白酒行業(yè)的深度調(diào)整期，該階段酒企的價(jià)格策略呈現(xiàn)顯著分化，以茅臺(tái)、五糧液、劍南春、古井等 為代表的酒企選擇順勢(shì)而為，降價(jià)保量，旨在保住或進(jìn)一步提升份額；以國(guó)窖、汾酒、洋河等為代表的酒企堅(jiān)定挺價(jià)/收縮費(fèi)用，旨在提升品牌高度。此外，在 節(jié)后飛天供給緊平衡的背景下，我們預(yù)計(jì)節(jié)后茅臺(tái)批價(jià)或可穩(wěn)定在1600元以上。 ③場(chǎng)景表現(xiàn)分化，居民自飲及禮贈(zèng)場(chǎng)景表現(xiàn)較優(yōu)，政商務(wù)仍承壓：受25年5月的“禁酒令”持續(xù)性影響，政商務(wù)消費(fèi)仍承壓，尚未出現(xiàn)顯著起色，但春節(jié)作為白 酒消費(fèi)旺季，居民自飲及禮贈(zèng)需求旺盛，因?yàn)?6年春節(jié)白酒消費(fèi)的場(chǎng)景分化明顯，預(yù)計(jì)伴隨居民自飲及禮贈(zèng)的需求逐步減少，節(jié)后的白酒需求短期將有所回落。 ④行業(yè)整體仍在觸底調(diào)整，但頭部酒企的核心單品批價(jià)繼續(xù)下行&庫(kù)存壓力繼續(xù)提升的風(fēng)險(xiǎn)較?。喊拙菩袠I(yè)自25Q2起進(jìn)入深度調(diào)整期，白酒頭部企業(yè)的收入利 潤(rùn)已經(jīng)歷至少3個(gè)季度的大幅出清調(diào)整，截止26年春節(jié)反饋來看，目前以普飛、普五等為代表的核心單品批價(jià)已至底部，繼續(xù)大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)較小；而頭部酒企 的核心單品經(jīng)歷25年深度出清后，目前庫(kù)存已基本降至良性水平，普飛、普五等部分單品的庫(kù)存降至低位，預(yù)計(jì)后續(xù)庫(kù)存壓力繼續(xù)提升的風(fēng)險(xiǎn)較小。