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基本面量化系列研究之五：基于波特五力的投資全解析。

本篇作為基本面量化系列研究的第五篇，以波特五力模型為切入點，將這一經 典的行業競爭結構分析框架延伸至個股層面的選股策略。報告展示了五力模型 的各個維度對應的量化表述視角，通過對購買者議價能力、供應商議價能力、個 股行業內競爭優勢、替代品威脅以及行業壁壘五個維度進行量化刻畫，最終構 建波特五力綜合因子。

波特五力模型由哈佛商學院教授邁克爾·波特提出，是一套用于分析行業競 爭結構的經典框架。我們借鑒模型的分析思路，將行業結構分析轉化為對個 股競爭優勢的評估。這五個維度分別為：

購買者議價能力。在分析個股相對于下游客戶的議價能力時，我們重點關注 應收賬款與預收款項結構、客戶集中度以及利潤中的現金含量等指標，并 據此構建購買者議價能力綜合因子。該因子表現優異，Rank IC 均值為 3.20%，Rank ICIR 達到 2.59。

供應商議價能力。在分析個股相對于上游供應商的議價能力時，可重點關注 應付賬款與預付款項結構、供應商集中度以及利潤中的現金含量等指標。 我們據此構建了供應商議價能力綜合因子。該因子 Rank IC 均值和 Rank ICIR 分別達到 2.68%、2.26。

個股行業內競爭優勢。在分析個股在所屬行業中的競爭優勢時，可以從盈利 能力、運營效率、成本控制能力、研發投入強度、員工結構特征以及外部支 持等多個角度進行綜合評估。針對該維度我們構建了個股行業內競爭優勢 綜合因子，該因子 Rank IC 均值為 4.49%，Rank ICIR 達到 3.20。

替代品威脅。在評估個股所面臨的替代品威脅時，我們從技術壁壘、營收結 構分散度以及定價空間等角度刻畫企業的替代難易程度與抗沖擊能力，并 構建了個股替代品威脅綜合因子。該因子 Rank IC 均值為 4.61%，Rank ICIR 為 2.13。

行業壁壘。該維度從行業層面刻畫企業所處行業的進入門檻與競爭結構，我 們重點關注技術壁壘、資本壁壘以及市場壁壘三個方面，并據此構建行業 壁壘綜合因子。該因子 Rank IC 均值和 Rank ICIR 分別為 8.26%與 0.91。

最后，本文將上述五個維度的綜合因子進行融合，最終構建波特五力綜合因 子。該因子 Rank IC 均值為 5.18%，Rank ICIR 達到 2.53。

我們從“好行業、好公司、好價格”的三好原則出發，通過波特五力綜合因 子與估值因子構建選股策略。在全市場股票池下，策略年化收益為 31.95%， 相對于中證全指的年化超額收益為 28.81%，信息比率為 2.41，相對收益回 撤比為 1.14。