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機械設備——流程工業行業深度報告：艾默生為鑒，中國流程工業儀器儀表破局與自主化機遇。他山之石：艾默生通過收購成為全球控制儀表龍頭 1976 年起，艾默生通過收購 羅斯蒙特的控制儀表業務進入工業自動化控制領域。在之后的幾十年里，公司陸 續收購工業自動化儀表領域的費希爾控制（Fisher）、Virgo、Pentair 等公司的相 關業務，最終艾默生認為自動化儀表領域潛力大，開始轉型為工業自動化控制專 家。

他山之石：艾默生正打造從硬件向工業軟件戰略轉型 收購：轉型中最關鍵的一步 是在 2022 年對 AspenTech 的巨額并購，艾默生將自身的 OSI 軟件業務和地質 模擬軟件業務與 AspenTech 合并，極大地強化了其在工業軟件版圖上的實力。 2023 年 10 月，艾默生以 82 億美元完成對 NI 的收購，NI 作為艾默生“測量和 測試”部門獨立運營，并成為其“軟件和控制”業務的重要組成部分。2025 年， 艾默生推出了名為 Project Beyond 的企業級運營平臺。剝離：作為公司轉型計 劃一部分，2022 年艾默生宣布將把其氣候技術業務（Copeland）的 55%股權出 售給黑石，艾默生旗下另一塊家用電器部門愛適易 ISE，也以 30 億美元出售給惠 而浦。

己身之玉：疫情已加速國產品牌對外資二線在中端領域的替代 2015-2024 年， 在銷售額 TOP50 控制閥企業中，國產品牌市場份額從 33%提升至 43%，增加 10pct。國產替代進程中，一線外資品牌份額較為穩定，二線外資品牌份額下降明 顯，其中國產品牌川儀股份貢獻最大。因此我們認為，控制閥市場國產替代程度 大幅提高，但主要是針對中端市場。2024 年起，國產替代進入新階段，高端市場 成為必爭之地。未來需要重點關注國產品牌在中高端市場的突破，能夠替代艾默 生等一線外資的國產企業將脫穎而出，坐穩國產品牌龍頭地位。

己身之玉：石油石化高端市場為國產品牌必爭之地 石油石化是儀器儀表和閥門的 高端應用領域，目前國產化率僅約 20%，仍有較大替代空間。我們認為高端領域 的國產化在 2025 年迎來轉折點，主要是從技術、政策、資源三個角度看，國產 頭部品牌迎來自主化的歷史性窗口。（1）從技術角度看，在常規的壓力、溫度、 流量儀表領域，國產頭部企業的產品性能已經非常接近國際水平。（2）從政策角 度看，在當前“制造強國”、“產業鏈自主可控”等國家戰略指引下，“三桶油”等 央企被要求提高設備國產化率，為國產儀器儀表打開了政策窗口。（3）從資源角 度看，川儀股份成為央企子公司，借助國機集團資源有望引領國產品牌在高端市 場的自主化進程。