衛龍公司研究報告：魔芋賽道打開長期增長空間，面制品26年有望迎來邊際改善.pdf
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- 時間：2026/03/25
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衛龍公司研究報告：魔芋賽道打開長期增長空間，面制品26年有望迎來邊際改善。
蔬菜制品已成核心營收支柱，魔芋賽道打開長期增長空間。蔬菜 制品（魔芋+海帶）已成為公司現階段核心營收來源(1H25 營收占 比 61%，我們預計 25 年營收占比 63%)，且復合增長率顯著領先于 其他品類，成為驅動公司業績增長的核心引擎。從行業環境來 看，國內休閑零食穩步擴容，量販式渠道爆發式增長，健康化、 品牌化成為行業核心發展趨勢，與公司產品轉型方向高度契合。 魔芋制品憑借低熱量、高纖維的核心優勢，成為當下休閑食品的 熱門品類。2025 年下半年公司新推出的「高纖牛肝菌魔芋」率先 在山姆會員店首發，進一步強化在魔芋賽道的核心競爭力，「風 吃海帶」作為另一核心單品市場反饋良好，雙大單品協同驅動業 務持續增長。
調味面業務主動精簡優化 SKU，2026 年有望迎來邊際改善。為優 化產品結構、提升整體盈利效率，調味面制品業務在 2025 年實施 主動改革，按官方口徑系統性精簡優化多款 SKU，其中涉及多款過 億級別面制品單品，短期內不可避免造成階段性業績缺口，屬于 業務優化過程中的正常調整。展望 2026 年，隨著調味面制品新品 逐步落地，將有效填補現有產品空白，同時低基數效應逐步顯 現，傳統面制品業務有望逐步擺脫短期影響，實現邊際改善，與 高增長的蔬菜制品形成互補。
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