衛(wèi)龍美味研究報(bào)告：魔芋開啟新紀(jì)元，辣味王者再啟航.pdf

衛(wèi)龍美味研究報(bào)告：魔芋開啟新紀(jì)元，辣味王者再啟航。

行業(yè)層面：辣條品類規(guī)模穩(wěn)定，魔芋品類蓬勃發(fā)展

辣味零食賽道高景氣、強(qiáng)粘性。1）辣條品類：據(jù)尼爾森，品類銷售體量~100 億，市場規(guī)模穩(wěn)定，頭部品牌顯露，據(jù)馬上贏，23 年衛(wèi)龍市占率達(dá) 28%。 2）魔芋品類：公眾健康意識崛起、獨(dú)特的口感與高性價(jià)比之下，魔芋品類 蓬勃發(fā)展，中國 24 年魔芋食品出廠口徑市場規(guī)模~70 億（據(jù)鹽津鋪?zhàn)庸?號），年增長 20%+，考慮魔芋的受眾較辣條更廣、消費(fèi)頻次可以較辣條更 高（低脂&富含膳食纖維/帶給人體的負(fù)擔(dān)較小），我們認(rèn)為魔芋的市場空間 或可超越辣條的百億規(guī)模，我們測算得 24 年衛(wèi)龍的市占率為 42%。

公司層面：根基穩(wěn)固，品牌為核，構(gòu)筑綜合壁壘

1）壁壘構(gòu)建：衛(wèi)龍有望依托優(yōu)質(zhì)基因（勇于求變，積極開創(chuàng)辣條/魔芋等創(chuàng) 新品類）及強(qiáng)勁品牌力（一代人的童年回憶+持續(xù)的年輕化/品牌化運(yùn)營）構(gòu) 建競爭壁壘；2）增長前景：產(chǎn)品端，公司研發(fā)管理體系成熟，技術(shù)積累可 實(shí)現(xiàn)模塊化復(fù)用，公司現(xiàn)已成功打造第二曲線，24 年蔬菜制品的收入（33.7 億）已超過調(diào)味面制品（26.7 億），公司將持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新與迭代；渠道 端，公司 2015 年后多次推動(dòng)渠道變革匹配發(fā)展需求，深入滲透線下渠道， 并積極擁抱零食量販、內(nèi)容電商等新渠道，實(shí)現(xiàn)全渠道發(fā)力。

我們與市場觀點(diǎn)不同之處

市場對魔芋品類的市場空間還沒有充分認(rèn)知，我們認(rèn)為魔芋以其多變的形 態(tài)、獨(dú)特的口味和健康的屬性，充分迎合了消費(fèi)者偏好，市場空間或可超越 辣條的百億規(guī)模；對比鄰國日本，我國人均魔芋消費(fèi)水平提升空間充足。