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八馬茶業公司深度報告：國內高端茶葉龍頭，多元深耕，持續擴張。八馬茶葉為中國高端茶葉龍頭。八馬茶葉品牌源自 1736 年王氏制茶世 家，創始人王文禮為鐵觀音第十三代傳人，也是國家級非物質文化遺產烏 龍茶制作技藝（鐵觀音）代表性傳承人。公司自 2007 年便開啟加盟擴張 之路，2011 年拓展線上銷售渠道，2015 年起實施“全品類”戰略轉型， 目前已成長為國內高端茶葉銷量及門店第一的首家上市公司。2022-2024 年，公司收入增長穩健，盈利能力持續提升，2024 年收入/凈利潤體量分 別達 21.43/2.24 億元。

我國茶葉市場多元品類分化增長，競爭格局分散。我國茶葉市場規模龐 大，受益于消費者穩固的飲茶偏好、消費群體的多元化、茶葉的品牌化及 高端化演進及茶葉的拼配創新，市場規模仍將以中個位數速度持續增長。 其中，分檔次看，高端茶葉未來復合增速領先大眾及中端茶葉；分品類 看，烏龍茶、黑茶、白茶等品類處于快速成長期。國內茶葉市場天然分 散，主要系產品標準化程度低、市場高度細分、品牌壁壘較難建立、渠道 分散等因素影響。

公司建立品牌&產品&渠道&生產端壁壘，以 1.7%的市占率居國內高端茶葉 市場龍頭。1）品牌端，八馬品牌歷史悠久，高端形象獲市場認可，公司 以品牌矩陣深耕細分賽道，系統化進行規模擴張。2）產品端，公司產品 品類覆蓋全面，從大單品到全價格帶產品全面布局，2022-2024 年，公司 烏龍茶以外品類占比持續提升。3）渠道端，公司線下門店數量增至 3730 家，加盟店占比從 88%提升至 93%，線上渠道收入及占比不斷提升，到 2024 年收入貢獻已達 35%。4）生產端，擁有完備的制茶工藝、成熟的生 產流程及自主化的產區供應。未來，公司計劃持續踐行多品牌戰略，豐富 產品矩陣（拓展即飲茶及茶衍生品），擴張線下門店網絡（未來 3 年新開 1500 家門店）并計劃拓展海外市場，擴大產能。