寧波銀行公司研究報告：中收彈性凸顯，股息屬性強(qiáng)化.pdf

寧波銀行公司研究報告：中收彈性凸顯，股息屬性強(qiáng)化。寧波銀行發(fā)布 25 年報和 26 年一季報，25 全年營收、PPOP、歸母利 潤同比增速分別為 8.01%、13.05%、8.13%；26Q1 營收、PPOP、歸 母利潤同比增速分別為 10.21%、15.35%、10.30%。營收利潤增速均 步入雙位數(shù)增長，順周期彈性凸顯：一方面測算單季息差邊際企穩(wěn)回 升，Q1 凈利息收入同比增長 14%；另一方面中收同比大幅增長 82%。

亮點(diǎn)：（1）中收彈性超預(yù)期。25A/26Q1 凈手續(xù)費(fèi)收入同比分別增長了 30.7%、81.7%，預(yù)計主要貢獻(xiàn)有二：其一，資本市場回暖，多元化利 潤中心優(yōu)勢凸顯，代理及財富管理收入增長動能較強(qiáng)；其二，凈結(jié)匯保 持歷史高位，人民幣步入雙向波動有助于帶動代客交易中收。（2）單季 息差邊際企穩(wěn)回升。26Q1 凈息差 1.73%，較 25A 僅回落 1bp，降幅明 顯收窄；測算 26Q1 凈息差較 25Q4 回升 5bp。資產(chǎn)端，依托綜合化金 融服務(wù)優(yōu)勢，為企業(yè)提供多元化融資方案，在降低企業(yè)綜合融資成本的 同時，維持較高的貸款定價水平，測算 26Q1 資產(chǎn)收益率較 25Q4 僅收 窄 4bp；負(fù)債端，“四化五幫”留存低成本活期存款，25A 活期存款占 比較年初提升 4pct 至 34.4%，測算 26Q1 負(fù)債成本率較 25Q4 收窄了 8bp。（3）信貸規(guī)模穩(wěn)增。25A/26Q1 貸款同比增速分別為 17.4/15.7%， 對公提供主要增量，Q1 零售信貸增長轉(zhuǎn)正。（4）不良出清速度領(lǐng)先同 業(yè)。26Q1 末不良率 0.76%，連續(xù) 13 個季度持平；撥備覆蓋率 369%， 環(huán)比小幅回落 3.77pct，風(fēng)險抵補(bǔ)能力保持較好水平。我們判斷零售風(fēng) 險暴露預(yù)計已經(jīng)見頂：其一，前瞻指標(biāo)均改善，26Q1 末關(guān)注率 1.06%， 較 25A 末回落 8bp；25A 逾期率 0.86%，較 25H1 末回落 3bp；26Q1 測算不良凈生成率 0.83%，環(huán)比回落 16bp；其二，消費(fèi)貸不良余額已 邊際回落，25A 消費(fèi)貸不良余額較 25H1 末回落 0.12 億元。（5）分紅 躍升，25A 分紅率 27.99%，同比提升 5.22pct，最新股息率 3.72%。

關(guān)注：其他非息波動。26Q1 其他非息同比回落 26.44%，同比下降 11 億元，主要由于外匯衍生工具公允價值變動，匯兌凈損益同比回落 13 億元，投資收益+公允價值變動損益合計仍同比增長 5.05%。