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潛在增量來自于低配，而非零配——公募基金體系內CPO后續增量何處尋。

CPO 已經是公募主動權益的重要配置方向，但廣泛參與不等于普遍高配

2025H2 可取得年報全持倉的主動權益基金共 4,713 只，其中 3,701 只持有 A 股 CPO 個 股，占比 78.53%；按全部披露持倉匯總口徑，CPO 板塊在總池子中的倉位占比為 13.24%。 但全樣本 CPO 總倉位中位數僅為 4.17%，75 分位和 90 分位分別為 12.20% 和 26.12%； 只看已配置樣本時，中位數也只是 7.05%，說明倉位深淺仍明顯分層。

雙龍頭仍是最穩定的配置錨點，但離“普遍頂格配置”還有距離

全樣本中，持有任一龍頭的基金共有 1,875 只，占比 39.78%；雙龍頭在總池子中的倉位占比 為 4.60%。同時把中際旭創和新易盛都配到 8% 以上的基金共有 268 只，占全樣本 5.69%， 對應合計規模 3,426.57 億元，平均規模 12.79 億元。

單看 CPO 會低估主動權益基金對硬 AI 主線的真實暴露

按五個硬 AI 主題順序剝離重合股后，聯合倉位占總池子 28.60%；全樣本基金硬 AI 聯合倉 位中位數為 15.37%，較 CPO 總倉位中位數高出 9.35 個百分點。也就是說，機構更像是在 主線內部做層級配置，而不是圍繞單一概念做簡單的“買或不買”。

后續增量更可能來自已配置但仍低配的賬戶，而不是完全零配置資金

后續增量更可能來自已配置但仍低配的賬戶，而不是完全零配置資金。在當前已配置 A 股 CPO 的 3,701 只基金中，仍有 2,291 只倉位低于 10%，明顯多于當前 1,012 只未配置基 金。零配置樣本內部也有分化，不能被簡單外推為“永遠不會買”。

板塊強化更應理解為參與擴散、倉位抬升和內部再分配的疊加

把時間拉長到 2023 年以來，結論比單一截面更清晰：參與面持續擴張、主題倉位整體抬升、 雙龍頭股價與基金參與大體同向，但絕對持股并非線性單邊上行。板塊強化更應理解為參與擴 散、倉位抬升和內部再分配的疊加，而不是所有愿意買入的資金都已經把倉位一步推到上限。