一文看清恒生科技走到哪了？——海外二三事.pdf

本報告旨在分析恒生科技指數(shù)在當前市場環(huán)境下的位置及未來展望。報告指出，自2025年10月以來，恒科持續(xù)跑輸全球主要科技指數(shù)，主要歸因于其成分股中消費屬性強、硬件含量低，且盈利缺乏有力支撐。具體而言，零售業(yè)、汽車等板塊市值占比近40%，軟件服務占比約46%，而權重股在AI硬件及云服務領域的收入占比低，導致其在AI行情中敘事邏輯偏弱。

數(shù)據(jù)方面，截至2026年5月13日，恒生科技未來12個月EPS一致預期增速為-17.8%，受互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“內卷”及AI補貼投入拖累。估值上，恒科12個月動態(tài)PE回落至18.7x，位于歷史均值-0.5倍標準差附近，雖處低位但與盈利增長前景基本匹配。資金面上，5月上旬主動外資凈流出港股4.2億美元，被動外資凈流入9.4億美元，國際中介流出放緩。情緒指標顯示，恒科成分股過熱比例價格為33%，處于中性偏冷區(qū)間。

結論認為，恒生科技指數(shù)當前已處于底部區(qū)間，進一步下探空間有限。未來走出底部需關注四大關鍵信號：一是“外賣大戰(zhàn)”及AI流量補貼投入見頂；二是互聯(lián)網(wǎng)龍頭大模型商業(yè)化取得積極進展；三是國內消費及地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)回暖；四是美聯(lián)儲寬松預期回升。從歷史維度看，科技指數(shù)相對大盤的估值和漲跌幅仍有上行空間。