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保險行業深度研究報告：尋找壽險估值錨，PEV是否失效？.pdf
- 4積分
- 2026/06/12
- 56
- 華創證券
本報告深入探討了壽險行業PEV估值體系的適用性及定價邏輯。報告指出，當前壽險板塊PEV估值處于歷史低位，主要受低利率環境下投資收益承壓、NBV增速可持續性挑戰及權益波動影響。其中，低利率導致投資收益率假設置信度下降，是估值折價的核心因素。報告對比了PE、PB及P/（B+CSM）等估值方法，認為PEV法通過內含價值（EV）和有效業務價值（VIF）更完整地刻畫了壽險跨周期商業模式，在經濟語言對長期價值判斷上更具優勢。實證分析顯示，廣義回報率（綜合投資收益率與VIF打平收益率之差）是解釋PEV估值的核心因素。隨著利率企穩及負債成本下行，壽險盈利能力有望筑底回升，驅動估值修復。投資建議方面，認為壽險板...
中國太保-601601-首次覆蓋報告：低估值保險龍頭，價值增長穩步兌現.pdf
- 3積分
- 2026/06/12
- 15
- 東方證券
本文檔為東方證券對中國太保（601601）的首次覆蓋研究報告。報告核心觀點認為中國太保作為低估值保險龍頭，其價值增長正在穩步兌現。研究重點分析了公司在保險行業的競爭地位、估值水平以及未來的增長潛力，旨在為投資者提供關于該標的的投資價值判斷和基本面分析。
中國財險-2328.HK-觀點深度更新：估值重回舒適區，業績改善正蓄勢.pdf
- 3積分
- 2026/06/11
- 23
- 中泰證券
該文檔為中泰證券發布的關于中國財險（2328.HK）的深度觀點更新報告。報告核心聚焦于中國財險的估值分析與業績趨勢研判，指出當前公司估值已回歸至具備投資吸引力的‘舒適區’。同時，文檔深入剖析了公司基本面，強調其業績改善正在積蓄動能，預期未來增長潛力釋放。作為保險行業的代表性企業，中國財險在財產險市場占據重要地位，報告通過財務數據與經營指標的分析，評估其長期投資價值與短期業績彈性，為投資者提供關于保險板塊配置策略的參考依據，重點探討了在宏觀環境與行業周期變化下，該公司盈利能力的修復路徑及估值修復邏輯。
保險行業2026年中期投資策略：建議重視分紅險轉型對險企經營的重大影響.pdf
- 5積分
- 2026/06/09
- 18
- 申萬宏源
該文檔為申萬宏源發布的2026年中期投資策略報告，聚焦于保險行業的市場展望與投資策略。報告核心觀點指出，分紅險業務的轉型對保險公司整體經營具有重大影響，建議投資者重點關注這一結構性變化帶來的投資機會。
保險行業研究框架：系列二，保險公司利源模型及實現路徑.pdf
- 3積分
- 2026/06/09
- 26
- 國盛證券
本文系國盛證券發布的保險行業研究框架系列報告，深入解析了保險公司的利源模型及新舊會計準則下的利潤呈現差異。報告首先指出保險公司經營具有負債性與資產性統一、利潤長期性與估計性的特征，利潤本質源于實際經營結果與定價假設的差異。接著，詳細闡述了分析利潤來源的“三差模型”（利差、死差、費差）與“兩元模型”（承保利潤、投資利潤），二者本質一致但視角不同。報告重點對比了舊準則與新準則（IFRS17）的差異：舊準則下利潤存在較大調節空間，準備金提轉差和資產端AFS分類均可用于平滑利潤；新準則則通過引入合同服務邊際（CSM）替代剩余邊際，吸收非金融假設變動并分期攤銷，同時拆分保險服務業績與投資業績，重構金融資...
保險行業2026年中期策略報告：資負兩端高景氣延續，估值修復可期.pdf
- 4積分
- 2026/06/09
- 19
- 國金證券
本文是國金證券發布的保險行業2026年中期策略報告。報告指出，保險行業資負兩端高景氣延續，估值修復可期。資產端，險企二級權益配置比例大幅提升，科技主線行情下險資成長屬性整體提升，受益于資本市場向好，權益投資收益顯著改善，多數上市險企綜合投資收益率超過6%。負債端，居民存款搬家延續，分紅險相對競爭優勢凸顯，預計全年新單保費延續正增長，新業務價值延續雙位數正增長。渠道方面，銀保渠道市占率提升，個險渠道代理人規模有望迎來向上拐點。盈利能力方面，新單負債成本快速下降，疊加投資收益率提升，保險行業盈利迎來趨勢性復蘇。行情方面，2026年以來保險指數下跌，主要受資金面因素壓制，但基本面延續改善。投資建議上...
保險行業機構投資行為跟蹤：險資權益配置全景展望.pdf
- 3積分
- 2026/06/08
- 26
- 長江證券
該文檔聚焦于保險行業機構投資行為的跟蹤分析，核心內容圍繞險資權益配置展開全景展望。報告深入探討了保險資金在權益市場的配置邏輯、比例變動及趨勢預測，旨在為投資者提供關于保險機構投資策略與市場影響的深度洞察。核心價值：通過梳理險資權益配置的現狀與未來展望，揭示保險資金作為長期機構投資者對市場流動性和資產定價的影響，為把握保險行業投資動向及權益市場走勢提供重要參考。
非銀金融行業：上市保險公司投資分析（2025年&2026Q1）.pdf
- 6積分
- 2026/06/08
- 35
- 東吳證券
本報告分析了2025年及2026年一季度上市保險公司的投資表現及2026年投資策略展望。2025年，受權益市場走強影響，7家上市險企歸母凈利潤合計同比大幅增長，總投資收益率整體提升，其中新華保險總投資收益率最高。2026年一季度，受股市短期波動影響，上市險企歸母凈利潤同比下滑，總投資收益率也有所回落。在資產配置方面，上市險企全面增配核心權益資產，平安、新華等公司增配力度較大；債券配置出現分化，部分險企減配債券；非標資產占比持續下行，主要受高收益資產供給不足影響。收益率方面，受長端利率低位影響，凈投資收益率普遍下降，但總投資收益率因權益市場表現而提升。會計分類上，險企普遍增配FVOCI債券和股票...
保險行業2026年中期策略：尋找中國保險股的阿爾法.pdf
- 4積分
- 2026/06/05
- 51
- 西部證券
本文是西部證券發布的保險行業2026年中期策略報告，核心觀點為尋找中國保險股的阿爾法。報告首先復盤了2026年上半年保險板塊“上漲—深跌—修復—再跌”的行情，指出A股保險跌幅顯著，H股相對穩健。理論層面，報告引用瑞士再保險框架及Milliman最新觀點，指出保險價值創造核心已從單純的負債端優勢轉向“資產阿爾法”，即投資能力成為核心競爭力，保險資金正成為再工業化投資的重要通道。在尋找阿爾法的四大維度上：一是行業格局強者恒強，馬太效應加劇，頭部險企在資本、投研及資源上優勢凸顯；二是人身險方面，分紅險轉型成為主流，銀保渠道“報行合一”強化頭部壁壘，康養生態賦能提升業務獲取能力，產品結構向健康險優化；...
陽光保險-6963.HK-深度報告：資負蓄力前行，估值修復可期.pdf
- 4積分
- 2026/06/04
- 26
- 興業證券
陽光保險集團是中國領先的民營綜合性保險金融服務集團，業務涵蓋財險、壽險、資管等領域。報告深度分析了公司壽險、財險及投資業務的經營狀況與未來展望。壽險業務方面，陽光人壽新業務價值（NBV）連續五年實現正增長，2025年NBV同比大幅增長。銀保渠道通過“多快好省”的差異化策略，構筑了堅實的經營壁壘，NBV占比提升至61.8%，成為價值增長主要驅動力。個險渠道經過精英化專業化改革，活動率與產能顯著提升，期交保費增長帶動價值率改善。公司新業務成本與存量成本持續優化，打平收益率下降，負債端壓力減輕。財險業務方面，陽光財險堅持“車險提質”與“非車險高增”雙輪驅動。2025年保費收入穩健，非車險成為增長主要...
中國人保-601319-財險優勢凸顯，人身險估值有望逐步得到重視.pdf
- 4積分
- 2026/06/03
- 37
- 申萬宏源
中國人保是財政部控股的中央金融企業，以財險業務為主導。2025年財險業務凈利潤和凈資產占比分別達70%和75%，保費市占率穩居行業第一。財險承保盈利持續改善，2025年綜合成本率降至97.6%，承保利潤穩步增長。車險通過策略對沖市場波動保持平穩，非車險在監管規范下盈利改善趨勢明確。人身險業務成為關鍵增長極，人保壽險新業務價值增速顯著，新增負債成本下降，且新業務占比高，有助于快速攤薄存量負債成本。人保健康ROE表現亮眼，凈利潤快速增長，具備獨立估值溢價潛力。投資端，公司二級權益配置比例大幅提升，凈投資收益率居同業前列。同時，通過人保資本布局科創領域，參投長鑫科技等IPO項目有望貢獻投資收益增量。...
保險行業基本面梳理120：險資配置的變與不變.pdf
- 4積分
- 2026/06/02
- 62
- 長江證券
本報告梳理了2026年一季度保險行業基本面，核心觀點如下：1.配置邏輯：險資配置核心仍為資產負債匹配，但負債端呈現需求旺盛、結構改善（分紅險占比提升）、成本降低（預定利率下調及費用管控）的積極變化，為增配權益資產提供基礎。2.政策環境：監管持續鼓勵中長期資金入市，償付能力監管體系整體健康，險資增配權益資產的制度障礙正逐漸瓦解。3.配置現狀：保險資金規模保持高速增長，連續增配股票、基金及長期股權投資。股票持倉以銀行、公用事業為主，但環比增配家電、煤炭、食品飲料等消費周期板塊?；鸪謧}方面，明顯增配科技成長及周期行業，尤其是分紅賬戶對科技成長類基金增配顯著。4.增配空間：頭部險企償付能力充足，在滿...
保險行業2026年中期策略報告：2Q26利潤有望環比提速，中長期資負共振邏輯延續.pdf
- 3積分
- 2026/06/02
- 59
- 方正證券
本文是方正證券發布的保險行業2026年中期策略報告。報告指出，短期板塊估值受基本面和資金面雙重擾動回落，但2Q26在權益回暖和低基數下利潤有望環比提速。中長期看，利差損壓力緩解、NBV正增長及負債端質態改善驅動資負共振，壽險行業進入價值修復區間。監管政策持續呵護行業發展，新增保單負債成本持續壓降，分紅和萬能險新規出臺推動險企合理分紅。資產端權益上行、利率企穩回升，保險公司利潤規模創歷史新高，實際利差短期顯著擴張。投資建議方面，維持行業推薦評級，強烈推薦估值和業績同步受益于市場回暖的中國人壽、新華保險，業績改善確定性強&股息率較高的中國平安，業績穩健的高股息標的中國財險，以及業績穩健的中國太平、...
成本壓力放松，久期空間收斂——固收視角閱讀銀行財報（2025&2026Q1）.pdf
- 3積分
- 2026/05/29
- 90
- 長江證券
本文從負債成本、投資收益、資負結構、金融投資結構、風險指標五大維度，對上市銀行財報數據進行定向梳理與比較分析，并展望2026年銀行配債行為。負債成本方面，2025年末各類銀行負債成本率均明顯下降，國有大行加權平均存款成本率降至1.40%，為配債提供支撐。預計2026年下半年高息存款到期重定價拉動作用趨緩，但同業負債成本率下行有望接力，繼續推動負債成本率向下。投資收益方面，2025年債市行情平淡，銀行投資板塊自身業績基數不高，2026年為實現板塊業績目標而“賣老債”需求不突出。但從全行營收統籌看，在凈息差和中收增長不確定背景下，通過“賣老債”兌現浮盈的需求依然存在。2025年末上市銀行AC賬戶潛...
保險行業2026年中期策略：壽險業估值框架更新及保險板塊投資展望.pdf
- 8積分
- 2026/05/29
- 78
- 中信建投
本報告為2026年中期保險行業策略報告，核心觀點圍繞壽險業估值框架更新及保險板塊投資展望展開。報告首先介紹了基于內含價值的壽險公司估值框架，將內含價值變化拆分為負債端（新業務價值、營運經驗差異）、資產端（投資回報差異、經濟假設變動）和存量價值釋放三個維度，指出存量價值釋放是內含價值穩定增長的壓艙石。其次，系統梳理了新會計準則下壽險公司財務分析思路，強調新準則下利潤表主要反映當期資產端投資表現及存量價值釋放，保險服務收入嚴格剔除投資成分，合同服務邊際攤銷成為保險服務業績最重要來源，且虧損合同需當期顯性確認。在投資展望方面，報告認為負債端將從規模擴張轉向價值驅動，分紅險引領浮動收益型產品轉型，銀保...

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