東方甄選-1797.HK-深度報告：自營品矩陣成型，品牌零售升維.pdf
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- 時間：2026/05/28
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本報告對東方甄選進(jìn)行深度分析，指出公司正從流量生意轉(zhuǎn)向復(fù)購生意，品牌零售價值有望被重新定價。2026年上半年，剔除與輝同行影響后，可比口徑GMV同比增長16.4%，收入恢復(fù)增長。自營產(chǎn)品GMV占比提升至52.8%，SPU超過800個，商業(yè)模式由主播IP帶貨轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈驅(qū)動的品牌零售。公司推進(jìn)自有APP建設(shè)，APP GMV占比提升至18.5%，付費(fèi)會員數(shù)增加，降低了對第三方平臺的依賴。線下首家體驗店在北京開業(yè)，并啟動即時零售業(yè)務(wù)，覆蓋上海、北京，與京東物流合作建立前置倉，加速全渠道布局。對標(biāo)山姆等品質(zhì)零售，公司通過自營品牌、會員體系和供應(yīng)鏈優(yōu)化，構(gòu)建品質(zhì)零售心智。預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤分別為5.52億、6.46億、7.68億元，給予“增持”評級。
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