HASHKEY HLDGS-3887.HK-持牌交易筑底，鏈上資管發力，盈利拐點漸行漸近.pdf
- 上傳者：m****
- 時間：2026/05/30
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本報告為HashKey Holdings（3887.HK）首次覆蓋深度報告，給予“買入”評級。公司立足中國香港，逐步構建全球化數字資產生態，股權高度集中，核心團隊具備傳統金融與Web3復合基因。隨著RWA市場規模爆發、在岸交易量高速增長及質押與資管服務興起，行業迎來發展機遇。HashKey依托持牌合規優勢，交易促成業務穩固，鏈上服務高毛利，資管業務發力，規模效應驅動盈利拐點漸近。預計2026-2028年歸母凈利潤分別為-7.94億港元、-2.96億港元及5.11億港元，虧損敞口呈現逐年大幅收窄甚至轉為盈利的強勁趨勢。考慮到公司在Web3賽道具備不可替代的合規牌照稀缺性、深度的全棧業務生態壁壘，以及未來業績向上的高彈性空間，理應享有估值溢價。
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