勁嘉股份（002191）研究報告：煙標龍頭發力新型煙草，開啟第二增長極.pdf

上傳者：王**
時間：2022/04/11
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勁嘉股份（002191）研究報告：煙標龍頭發力新型煙草，開啟第二增長極。煙標：全國煙標龍頭，優勢主業保持穩增。公司深耕煙標行業數十載，技術工藝行業領先，2021 年公司煙標收入占比為 45%達 23 億元，約占全國煙標總量 12%。公司與國內 80%的省中煙公司保持長期穩定合作，隨著下游卷煙市場高端化發展，煙標價值量將持續提升，公司憑借技術優勢及穩定的客戶關系，將充分受益行業結構升級，煙標主業有望保持穩增。

新型煙草：監管落地加速產業整合，未來 2 年有望持續翻倍增長。公司前瞻卡位布局新興煙草全供應鏈，霧化煙方面具有提供“一體化”解決方案制造能力， HNB 方面深度合作中煙，進行技術研發、品類拓展等多維度合作。2021 年公司新型煙草業務實現收入 1.91 億元，同比增長 381%。在全球煙草減害發展大趨勢下，新興煙草滲透率逐年提升，伴隨國內產業監管逐步落地，行業規范整合在即，利好具有領先工藝技術、生產制造能力的頭部企業，公司在新型煙草全產業鏈的牌照先發優勢也將逐步顯現，業績放量在即，未來 2 年將迎高速發展，預計 2021-2023 年公司新型煙草業務收入 CAGR 達 151%，至 2023 年收入規模將突破 10 億元。

大包裝：高端化發展顯成效，降本增效盈利提升。公司持續推進彩盒業務的生產自動化進程，大幅提升產能效率，同時把握中高端煙酒、3C 包裝升級趨勢，高端化產品戰略成效顯著，彩盒毛利率由 2017 年的 18.18%提升至 2020 年的 38.5%，未來有望維持較高毛利水平。新材料方面，公司將鐳射紙膜應用于煙、酒包裝，并積極開拓外部市場；收購青島英諾包裝發力高端膜業務。新材料板塊的持續拓展將進一步提升公司產品競爭力、助力大包裝業務盈利提升。