瑞聯(lián)新材（688550）研究報告：化學(xué)合成平臺型公司，顯示、醫(yī)藥、新材料多點(diǎn)布局.pdf

瑞聯(lián)新材（688550）研究報告：化學(xué)合成平臺型公司，顯示、醫(yī)藥、新材料多點(diǎn)布局。瑞聯(lián)新材成立于 1999 年，并于 2020 年 9 月登陸科創(chuàng)板，主要從事單體液 晶、OLED 材料、創(chuàng)新藥中間體和電子化學(xué)品等有機(jī)材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷 售工作，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括電子顯示、醫(yī)藥制造、半導(dǎo)體、新能源等，其 中顯示領(lǐng)域是全球領(lǐng)先的生產(chǎn)企業(yè)。自上市以來，其收入和利潤規(guī)模呈現(xiàn) 快速增長態(tài)勢，其中 2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 15.26 億元，歸母凈利潤 2.40 億元，同比增長 45.33%和 37.14%，其中液晶材料收入占比超過 45%，為主 要收入貢獻(xiàn)點(diǎn)，而醫(yī)藥領(lǐng)域憑借其較高的盈利能力，毛利貢獻(xiàn)已超過 30%， 成為近幾年的重要增長點(diǎn)。

液晶材料國產(chǎn)化趨勢明確，OLED 強(qiáng)勢助推行業(yè)快速發(fā)展

顯示技術(shù)發(fā)展迅猛，TFT-LCD 面板和 OLED 面板是平板顯示的主流產(chǎn)品,一定 時期內(nèi)二者將處于共存局面。當(dāng)前液晶面板產(chǎn)能向中國大陸集中，國產(chǎn)化 趨勢明顯，混合液晶國產(chǎn)化率有望在 2023 年提升至 65%。OLED 具備較強(qiáng) 的顯示性能，處于高速成長替代期，2021 年全球 OLED 顯示面板出貨量同 比增長 28.89%，增速遠(yuǎn)高于 LCD 顯示面板出貨量；上游 OLED 材料需求總 量可達(dá) 110.3 噸，2018-2023 年復(fù)合增速預(yù)計可達(dá) 17.1%。

醫(yī)藥 CDMO 藍(lán)海行業(yè)，電子、新能源材料進(jìn)入高速成長階段

醫(yī)藥 CDMO 行業(yè)是藍(lán)海市場，2021 年市場規(guī)模達(dá) 920 億美元，綁定小分子 藥優(yōu)質(zhì)客戶的企業(yè)有望憑借爆款產(chǎn)品脫穎而出。新材料領(lǐng)域空間廣闊，隨 著我國精細(xì)化率的提升，PI、PR、鋰電材料等領(lǐng)域迎來高速成長階段：PI 綜合性能優(yōu)異，柔性屏助推 PI 膜快速成長；光刻膠解決海外卡脖子技術(shù)， 市場將超百億美元；新能源汽車快速成長期助推相關(guān)材料發(fā)展，電極液添 加劑迎來高速成長階段。

瑞聯(lián)新材公司依托現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)延伸，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯，具有成長潛力

瑞聯(lián)新材公司依托先進(jìn)的化學(xué)合成技術(shù)優(yōu)勢，多產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，顯示材料處于領(lǐng) 先地位基礎(chǔ)上，強(qiáng)勢進(jìn)軍醫(yī)藥、新材料領(lǐng)域，綁定海外龍頭企業(yè)隨行業(yè)快 速發(fā)展：面板國產(chǎn)化和材料國產(chǎn)化帶來客戶更迭機(jī)遇，OLED 滲透率提升 和創(chuàng)新性氘代藍(lán)光材料的推廣與 LCD 優(yōu)劣互補(bǔ)；醫(yī)藥深度綁定國際巨頭， 儲備產(chǎn)品已初具規(guī)模；依托化學(xué)合成技術(shù)強(qiáng)勢進(jìn)入新材料領(lǐng)域，有望接力 成為下一個增長點(diǎn)。