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英諾激光（301021）研究報告：激光器+模組輝映，微加工+生物醫療次第。國內首家微加工激光器上市公司。公司成立于 2011 年，公司自成立至今專注于激光微加 工，公司產品主要包括納秒固體激光器、皮秒和飛秒超快激光器、以及激光嵌入式模組， 下游涵蓋 3C 消費電子、3D 打印、芯片制造、新能源、新型顯示、生物醫療、激光檢測等 領域。2017-2021 年，公司的營收 CAGR 達 11.93%，歸母凈利潤 CAGR 達 15.14%；毛 利率保持在 50%左右的高位水平、凈利率保持在 16%以上。

激光器：聚焦納秒/超快激光器，市占率及滲透率有望快速提升。區別于連續光纖激光器宏 觀加工應用，納秒固體/超快激光器適用于精細加工。1）下游 3C、3D 打印、芯片制造、 新能源等放量，拉動激光器配套需求提升，公司激光器技術持續迭代，18-20 年在國內納 秒紫外激光器市場中的市占率分別為 17%、20%、25%，市占率逐年攀升；2）公司納秒/ 超快等激光器品類齊全，未來應用場景有望持續拓展，滲透率或逐年提升。

嵌入式模組：憑借激光器優勢提供非標方案，模組模式有望得到快速復制。1）嵌入式模 組是以激光器為核心，綜合精密光學設計、運控等技術，進行非標定制化組成的、具有特 定功能的加工裝置；2）公司嵌入式模組客戶為各行業終端客戶，依據公司公告，瑞聲科 技為嵌入式模組業務最大客戶（21 年收入占比 24%）；模組模式的成功取得示范效應，公 司后續將復制模組模式服務優質大客戶，基于前沿需求創新應用場景并提升激光器滲透率。

生物醫療：布局介入式醫療器械及光聲成像領域，產品放量在即。1）介入式醫療器械： 皮冠狀動脈介入治療（PCI）發展，產生高值醫療植介入器械需求；公司基于超快激光器 技術，為醫療器械制造商等提供激光器、加工設備和制造服務，已切入美敦力等國內外龍 頭供應鏈。2）光聲成像：是利用脈沖激光、實現高分辨率和高對比度組織圖像的新興的 成像方式；公司全球技術領先，通過自主創新和聯合開發推進產品由科研突破向臨床突破。

海外市場：依托海外子公司 AOC 優勢，在海外市場發力拓展成長空間。美國子公司 AOC 為公司技術發軔之源，隨著深圳、常州生產基地的建成投產，公司產能已逐步轉移至國內， AOC 的職能定位升級，聚焦于跟蹤前沿激光技術和拓展海外市場等重要功能；目前 AOC 已拓展國外知名半導體裝備公司、美敦力等企業，服務于海外工業微加工和生物醫療客戶。 公司中美兩地協同布局的特點在國內同行中具有鮮有的優勢，未來有望強化業績發力點。