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千味央廚（001215）研究報告：受益餐飲工業化趨勢，大B端壁壘賦能小B端降維打擊。專注于餐飲端速凍米面，餐飲供應鏈浪潮下快速增長。公司脫胎于速凍米面龍頭之 一的思念集團，作為肯德基重要供應商起家，深耕餐飲渠道多年，目前已形成連鎖 餐飲大客戶定制品和中小餐飲客戶通用品雙輪驅動的渠道布局，品類涵蓋油炸、蒸 煮、烘焙、菜肴產品。公司營收保持快速增長，2021 年實現收入 12.74 億元、同比 增長 35%，2017-21 年 CAGR 達 21%，2021 年實現歸母凈利潤 0.88 億元、同比增 長 16%，扣非凈利潤 0.86 億元、同比增長 47%， 2017-21 年歸母凈利潤 CAGR 為 17%，盈利能力保持穩健。

綁定大客戶具備先發優勢，大單品性價比突出，場景化服務能力強。公司競爭優勢 主要體現在三方面：1）戰略上：成立以來專注深耕餐飲，連鎖餐飲大客戶開發壁壘 高、粘性強，公司先發優勢顯著；2）產品上：油炸類優勢突出，基于場景化的擴品 類能力強；3）渠道上：大客戶的燈塔效應為開發其他連鎖餐飲客戶提供品牌背書， 品牌效應也有助于經銷商開發小 B 餐飲終端。

大 B 小 B 雙輪驅動，品類場景化延展。渠道方面，大 B 端存量客戶增長穩健，增量 連鎖客戶擴展空間大，小 B 端經銷渠道建設完善的空間較大；產品方面，在對優勢 產品如油條進行場景化適配研發新品外，蒸煎餃、米糕等新品亦表現強勢，有望成 為新的大單品拉動增長；產能方面，IPO 募資投入新鄉千味三期工廠產能建設，同 時通過輕資產模式在安徽等地加快異地產能投放，解決增長瓶頸。