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農產品行業分析：糧價景氣高企，布局種植鏈正當時。復盤歷史四輪糧食危機，糧價暴漲或有以下三方面原因：1）供需矛盾：過去 半個多世紀來，全球糧食供需整體呈弱平衡態勢，供需矛盾主要發生在因災 害減產、非食品消費短期激增以及貿易失衡的情況下。2）生產成本：估算農 作物生產成本中約 15%~25%左右直接間接與能源價格掛鉤；當能源價格上漲 推高生產成本時，糧價也會隨之上漲。3）金融屬性：糧價走勢與美元指數大 致呈負相關關系；另外金融投機活動也會對現貨價格起到助漲助跌的作用。

本輪全球糧價暴漲的原因主要有以下幾方面：1、全球糧食主產國頻發極端氣 候及病蟲害，或致糧食減產；2、自 2020 年以來，全球化肥價格提升帶動糧 食生產成本抬升，并支撐農產品價格上漲；3、俄烏沖突影響烏克蘭的農業生 產，USDA 預計 2022/23 年烏克蘭小麥或同比減產 35%，大麥或減產 39%， 玉米或減產 54%；4、新冠疫情及地緣沖突致全球糧食貿易秩序失衡；一些國 家實施出口限制政策以優先保障本國供應，增加了全球糧價的上行壓力。

國內外糧價高景氣有望延續。結合全部供需情況來看，當前全球小麥及玉米 整體處于供需緊平衡態勢，大豆需求持續向好；考慮到黑海港口運輸何時恢 復政策仍存在較大不確定性，或仍將影響全球糧食貿易格局，且農資價格持 續高位，預計未來 1~3 年左右全球農產品價格或將持續高位運行，稻米價格 預計整體維穩。國內來看，國內稻麥自給率高決定了國內主糧作物仍以自主 定價為主，當前國內稻麥供應充足，預計稻谷價格整體平穩；去年冬季小麥 播種受秋汛影響推遲，返青后苗情長勢復雜，部分區域或存在減產的可能， 看好小麥價格；玉米供需整體處于緊平衡態勢，后期有望持續維持高位；大 豆進口依存度較高，預計未來或隨國際大豆價格走高。