先惠技術(shù)（688155）研究報(bào)告：高自動(dòng)化率領(lǐng)跑行業(yè)，模組PACK龍頭擁抱千億市場.pdf

先惠技術(shù)（688155）研究報(bào)告：高自動(dòng)化率領(lǐng)跑行業(yè)，模組PACK龍頭擁抱千億市場。先惠技術(shù)發(fā)軔于汽車高端智能裝備行業(yè)，并以汽車行業(yè)和電池行 業(yè)的重疊區(qū)域作為突破點(diǎn)，拓展鋰電模組&PACK 業(yè)務(wù)，借助多 年的汽車行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)彎道超車，成為細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司。2021 年，公司新能源板塊營收占比達(dá)到 94%，同比增長 179%，以模 組&PACK 為主的新能源業(yè)務(wù)逐漸成為公司的主要業(yè)務(wù)。

2018-2021 年，公司營收、歸母凈利潤 CAGR 分別為 39.56%、 72.18%，其中 2021 年?duì)I收、歸母凈利潤分別為 11.02、0.70 億元， 同比增長 119.36%、15.36%。2021 年公司新接訂單充裕，其中新 能源訂單占比超過 95%，預(yù)計(jì) 2022 年公司新簽訂單將繼續(xù)增加。

聚焦于模組&PACK 業(yè)務(wù)，多維優(yōu)勢塑造產(chǎn)品卓越

先惠技術(shù)的模組&PACK 產(chǎn)品種類齊全且競爭力強(qiáng)。1）模組&PACK 產(chǎn)線的高自動(dòng)化率領(lǐng)跑行業(yè)，公司模組、PACK 線的自動(dòng)化率分 別為 95%、89%，遠(yuǎn)高于 40%~70%、5%~20%的行業(yè)平均；2） 模塊化架構(gòu)提高工作效率，公司通過核心技術(shù)的積累將產(chǎn)線變成 Level2、Level3 等標(biāo)準(zhǔn)化模塊拼接起來，訂單交付周期縮短到 6 個(gè)月，并降低多項(xiàng)成本；3）核心業(yè)務(wù)交叉互補(bǔ)構(gòu)建產(chǎn)品生態(tài)， 公司高端汽車裝備制造和鋰電池業(yè)務(wù)交叉互補(bǔ)充分發(fā)揮模組 &PACK 產(chǎn)線在整車廠和電芯廠間承上啟下的作用，智能自動(dòng)化 裝備和工業(yè)制造數(shù)據(jù)系統(tǒng)交叉互補(bǔ)實(shí)現(xiàn)軟件、通訊、硬件三者的 深度協(xié)同創(chuàng)造溢出價(jià)值。

資本運(yùn)作產(chǎn)業(yè)協(xié)同，深度綁定高端客戶

先惠技術(shù)定位于高精尖項(xiàng)目，綁定優(yōu)質(zhì)客戶。其動(dòng)力電池模組&PACK 生產(chǎn)線的客戶既面向鋰電龍頭企業(yè)如寧德時(shí)代、孚能科技，又面 向高端汽車企業(yè)如戴姆勒、BMW、大眾等，其中寧德時(shí)代訂單 占比超過六成。

先惠技術(shù)擬定以現(xiàn)金支付 8.16 億元購買寧德東恒 51%股權(quán)。 2020-2021 年寧德東恒營業(yè)收入分別為 4.14、9.04 億元，同比增 長 118%；歸母凈利潤分別為 0.62、1.42 億元，同比增長 130.00%。 寧德東恒生產(chǎn)的鋰電池結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品有望與公司新能源汽車自動(dòng) 化設(shè)備產(chǎn)生上下游協(xié)同并進(jìn)行產(chǎn)能和技術(shù)領(lǐng)域賦能，同時(shí)公司也 將利用寧德東恒在寧德時(shí)代現(xiàn)有的市占率優(yōu)勢、毛利率優(yōu)勢加深 與寧德時(shí)代綁定。