石油化工行業專題研究：15萬數據拆解歐洲困局！.pdf

石油化工行業專題研究：15萬數據拆解歐洲困局！我們通過衛星大數據模型對歐洲能源價格持續在歷史高位運行進行了分析，我們 認為：歐洲能源危機的根源是石油，煤炭，天然氣的供應缺口長期無法有效填 補，于此同時，新能源大規模推進過程中的火電調峰需求進一步加劇了煤炭和天 然氣的供應緊張局面，導致能源卡脖子的情況頻繁發生，市場嚴重低估了歐洲能 源危機的持續時間。我們觀察到：當前歐洲化石能源消費需求在疫情管控放松后 持續恢復，從而導致歐洲化石能源進口量持續攀升。但通過對主要供應國的出口 數據進行梳理，我們發現供應國的供應邊際增量較為有限，部分品種甚至出現邊 際減少，從而導致歐洲不得不采取“搶”的方式從全球獲取化石能源，而這一行 為推動歐洲各品種化石能源價格持續處于歷史高位。一旦歐洲加大對俄羅斯的制 裁，歐洲能源危機大概率將加劇，歐洲或不得不承受“反噬”的苦果。

出行持續恢復推動原油需求邊際上行，供應增量有限。歐洲疫情防控措施放 松后，歐洲出行強度持續恢復，推動歐洲原油消費需求持續邊際增加，但與 此同時主要原油生產國出口量邊際增量有限，從而推動原油價格維持高位。 與此同時，歐洲近年來煉能持續出清，在需求持續恢復情景下供應相比往年 收窄，從而推動歐洲成品油進口量上行疊加裂解價差持續高位震蕩，在不解 決供應問題的情況下，通過抑制需求帶來的短期價格走弱將持續面臨一旦需 求復蘇或出現的報復性漲價。

地緣政治沖突推動供應減少，天然氣價持續維持高位。天然氣是歐洲的新能 源快速推進過程中的主要調峰能源之一，受地緣政治影響，俄羅斯管道氣供 應量相比往年出現顯著下滑趨勢，為保障發電消費需求，歐洲增加了 LNG 進口量，但受制于包括美國在內主要 LNG 出口國的出口能力受限等因素影 響，歐洲天然氣持續維持供需緊平衡狀態，從而推動歐洲天然氣價格中樞維 持相對高位。

發電需求剛性較強，歐洲持續全球“搶煤”。受天然氣管道氣供應邊際下滑 影響，氣電調峰價格遠超煤電，部分歐洲國家為保障發電調峰需求，試圖恢 復煤電，促使歐洲煤炭進口量的持續增加，歐洲持續全球“搶煤”。但通過 對主要煤炭出口國數據追蹤以及歐洲煤炭進口來源追蹤，當前全球主要煤炭 供應國供應量邊際增量較為有限，全球煤炭供需偏緊導致煤價持續維持高 位。