醫(yī)藥行業(yè)深度研究：全球醫(yī)藥創(chuàng)新常青，外包需求高景氣持續(xù)不斷.pdf

醫(yī)藥行業(yè)深度研究：全球醫(yī)藥創(chuàng)新常青，外包需求高景氣持續(xù)不斷。2000-2021 年全球 Biotech Funding 呈現(xiàn)持續(xù)攀升趨勢(shì)，特別是 2015 年以 來(lái)大幅提升。22H1 投融資總額有所下降，但仍處于歷史較高水平， Biotech 企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況向好；同時(shí) 2022H2-2023 年有望逐漸進(jìn)入 Big Pharma 并購(gòu)的活躍周期，總體來(lái)看，全球醫(yī)藥創(chuàng)新需求持續(xù)、快速增長(zhǎng)， CXO 行業(yè)持續(xù)高景氣。2019 年至 2021 年，全球 Biotech Funding 規(guī)模逐年 攀升，從 667.98 億美元增長(zhǎng)至 1470.18 億美元，2022 上半年規(guī)模約 589 億 美元，同比降低 22%。雖 2021 年同比增速略有放緩，但我們認(rèn)為短期波動(dòng) 不會(huì)影響 CXO 行業(yè)的長(zhǎng)期高景氣。連續(xù)投融資，累計(jì) 8 個(gè)季度投融資金額 保持平穩(wěn)上升。另一方面，以納斯達(dá)克生物科技指數(shù)(NBI)中成分企業(yè)為例， 我們對(duì)其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及投資活動(dòng)現(xiàn)金流進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，1）Biotech 企業(yè)經(jīng) 營(yíng)情況有所好轉(zhuǎn)，存在融資需求的 Biotech 企業(yè)數(shù)量呈下降趨勢(shì)；2）多數(shù)企 業(yè)在沒(méi)有融資支持的極端情況下，仍可持續(xù)經(jīng)營(yíng)一年以上。同時(shí)，結(jié)合對(duì) Biotech Funding 的分析，我們進(jìn)一步探究了全球生物制藥 M&A 趨勢(shì)，我們 認(rèn)為自 2016 年起，生物制藥相關(guān)并購(gòu)進(jìn)入相對(duì)不活躍周期，以及通過(guò)對(duì)影 響交易決策的本質(zhì)因素，即買(mǎi)方的需求、買(mǎi)方的資金量和標(biāo)的估值水平進(jìn)行 分析，根據(jù)結(jié)果我們預(yù)計(jì) 2022H2 Big Pharma 的并購(gòu)逐漸進(jìn)入活躍周期。 結(jié)合對(duì) Biotech 估值分析，我們認(rèn)為后市將持續(xù)保持創(chuàng)新，Biotech 估值回 暖，有望進(jìn)一步帶動(dòng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈估值回升。

從全球新藥研發(fā)趨勢(shì)看，仍有大量臨床為滿(mǎn)足需求，創(chuàng)新需求常青，有望進(jìn) 一步帶動(dòng)醫(yī)藥外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展。醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展至今，每年有許多新研究、新發(fā) 現(xiàn)、新療法，但仍有大量未被滿(mǎn)足的臨床需求。從過(guò)去五年及未來(lái)五年看， 全球的新藥研發(fā)投入也主要集中于有較高未滿(mǎn)足需求的疾病領(lǐng)域，如自身免 疫、腫瘤等。同時(shí)，臨床階段新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升高，有望進(jìn)一步帶動(dòng)醫(yī)藥 外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

疫情對(duì)海外研發(fā)的影響：通過(guò)海外 CXO 行業(yè)龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)復(fù)盤(pán)能夠發(fā) 現(xiàn)，各公司業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)，因主營(yíng)業(yè)務(wù)不同所受疫情影響略有差 異。1）CDMO 公司，在受到疫情沖擊后 2020 與 2021 年業(yè)績(jī)?cè)鏊俨唤捣?增，所受影響最小；2）臨床前 CRO 公司，2020 年受疫情沖擊較小，業(yè)績(jī) 波動(dòng)不大，2021 年實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)；3）臨床 CRO 公司則相對(duì)受疫情影響最 大，但 2021 年業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)回穩(wěn)趨勢(shì)。

對(duì)海外 CXO 公司業(yè)務(wù)端進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn)，許多公司紛紛關(guān)注并布局新興技術(shù) 領(lǐng)域。如 CDMO 龍頭企業(yè) Catalent 開(kāi)始將業(yè)務(wù)聚焦于生物藥，并將 CGT CDMO 作為發(fā)展主線(xiàn)；如 CRO 龍頭企業(yè) ICON 收購(gòu) PRA Health 以增強(qiáng)公 司在遠(yuǎn)程 CRO 領(lǐng)域的服務(wù)能力。