納思達（002180）研究報告：內(nèi)生與外延雙輪驅(qū)動，國產(chǎn)打印機航母破浪啟航.pdf

納思達（002180）研究報告：內(nèi)生與外延雙輪驅(qū)動，國產(chǎn)打印機航母破浪啟航。納思達完整掌握打印機核心技術(shù)和自主知識產(chǎn)權(quán)，集打印機及耗材的研發(fā)、設(shè)計、 生產(chǎn)和銷售為一體，是稀缺的平臺型公司，旗下有奔圖與利盟雙品牌打印機攜手 開拓市場，具備打印機主控 SoC 和打印耗材芯片的自主研發(fā)設(shè)計能力，橫向拓 展的通用 MCU 業(yè)務(wù)進入車規(guī)級市場，技術(shù)實力領(lǐng)先。

打印機整機+耗材千億美金大市場，發(fā)展空間巨大：2020 年全球打印機整機市場 421 億美元，耗材市場 518 億美元，兩者合計近千億美元，發(fā)展空間廣闊。全球 打印機市場份額高度集中，主要市場基本都掌握在以惠普、兄弟、佳能為代表的 全球頭部打印機廠商手中，前五大廠商激光打印機整體銷量市場份額達到 78.7%，國產(chǎn)打印機廠商有很大的替代空間。

奔圖與利盟攜手共進，優(yōu)勢互補，商用加信息技術(shù)創(chuàng)新同步發(fā)展：公司自主研發(fā) 奔圖打印機，并購全球領(lǐng)先打印機廠商利盟國際，雙品牌優(yōu)勢互補，攜手共進， 在全球商用以及國內(nèi)信息技術(shù)創(chuàng)新市場打開局面。2019-2021 年奔圖電子的打印 機出貨量分別為 115/177/273 萬臺，同比快速增長。利盟國際經(jīng)過多年整合， 盈利能力快速恢復(fù)，并獲取戰(zhàn)略客戶 OEM 訂單，我們預(yù)計 2022-2024 年利盟國 際凈利潤增速分別為 598.56%/97.00%/36.93%。

打造核心技術(shù)，橫向擴展通用 MCU 業(yè)務(wù)：公司擁有打印機主控 SoC 芯片、通用 耗材芯片等核心技術(shù)產(chǎn)品，并橫向擴展通用 MCU 業(yè)務(wù)，進入新興的 IoT 和汽車 電子市場，推出車規(guī) BMS 和充電樁芯片，體現(xiàn)了領(lǐng)先技術(shù)實力。根據(jù) IC insights 數(shù)據(jù)，全球 MCU 市場在 2021 年達到 196 億美元，同比增長 23%，并預(yù)計在 2022 年將繼續(xù)增長 10%，達到約 215 億美元。行業(yè)前五大外資廠商占據(jù)超過 75%的市場份額，中國 MCU 公司替代空間廣闊。