硅寶科技（300019）研究報(bào)告：有機(jī)硅密封膠長(zhǎng)坡厚雪，硅碳負(fù)極蓄勢(shì)待發(fā).pdf

硅寶科技（300019）研究報(bào)告：有機(jī)硅密封膠長(zhǎng)坡厚雪，硅碳負(fù)極蓄勢(shì)待發(fā)。公司是有機(jī)硅材料領(lǐng)域的老牌高新技術(shù)企業(yè)：深耕有機(jī)硅行業(yè) 23 年，擁 有 4 家國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，建立了國(guó)際一流的研發(fā)體系和國(guó)際先進(jìn)的 生產(chǎn)工藝，多款產(chǎn)品成功解決多項(xiàng)“卡脖子”技術(shù)難題，在高端領(lǐng)域?qū)?現(xiàn)對(duì)國(guó)外進(jìn)口品牌的替代，多年積累下的技術(shù)、品牌、渠道優(yōu)勢(shì)，讓硅 寶穩(wěn)居中國(guó)有機(jī)硅密封膠行業(yè)的龍頭地位。公司產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，目前有 四大在建項(xiàng)目，全部項(xiàng)目投產(chǎn)后公司整體產(chǎn)能有望突破 25 萬(wàn)噸/年。

有機(jī)硅密封膠：建筑膠龍頭確立，工業(yè)膠接力增長(zhǎng)。1）原材料壓力減 緩，盈利反轉(zhuǎn)可期：密封膠的盈利空間很大程度上取決于上游原材料的 價(jià)格，從去年年末以來(lái)，有機(jī)硅行業(yè)在新產(chǎn)能投放下供給格局轉(zhuǎn)變，行 情迅速降溫，價(jià)格較 6 萬(wàn)元/噸的最高位大幅下滑至目前 1.98 萬(wàn)元/噸的 水平，產(chǎn)品盈利能力得到逐步改善；2）建筑膠龍頭地位凸顯：有機(jī)硅密 封膠行業(yè)集中度較低，且產(chǎn)能集中于傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域的中低端產(chǎn)品，2021 年公司建筑膠出貨 11.17 萬(wàn)噸，估算建筑膠市占率超 11%，行業(yè)龍頭地 位愈發(fā)體現(xiàn)，疊加顯著的規(guī)模、品牌、渠道優(yōu)勢(shì)，建筑膠市占率與收入 有望持續(xù)攀升；3）工業(yè)膠持續(xù)領(lǐng)先：公司具備定制化開(kāi)發(fā)的技術(shù)能力， 倍受中高端客戶(hù)青睞，“電子電力膠進(jìn)口替代、新能源用膠綁定大廠(chǎng)”路 徑明確，已成為華為、中興、比亞迪、寧德時(shí)代、隆基、正泰等知名客 戶(hù)的供應(yīng)商，動(dòng)力電池膠與光伏膠兩大新能源產(chǎn)品蓄勢(shì)待發(fā)，未來(lái)有望 搭上下游巨頭們的“東風(fēng)”繼續(xù)乘風(fēng)破浪；4）工藝設(shè)備領(lǐng)先，大步擴(kuò)產(chǎn) 打破產(chǎn)能束縛：公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，出貨節(jié)奏順暢，近兩年產(chǎn)能利用率 均超 100%，今年年底硅寶密封膠設(shè)計(jì)產(chǎn)能將達(dá) 18 萬(wàn)噸/年，且工業(yè)膠產(chǎn) 能占比將顯著提高，公司還具備自主設(shè)計(jì)、制造專(zhuān)用設(shè)備的能力，自主 研發(fā)的設(shè)備已應(yīng)用到新產(chǎn)線(xiàn)中，疊加先進(jìn)的自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)和智能化控制 系統(tǒng)，規(guī)模化為硅寶帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)將愈發(fā)明顯。

硅碳負(fù)極：鋰電高續(xù)航需求旺盛，石墨負(fù)極天花板已現(xiàn)，理論比容量極 限更高的硅碳負(fù)極技術(shù)路線(xiàn)逐漸成熟，供需共振下產(chǎn)業(yè)化落地近在咫 尺。公司于 2019 年建成 50 噸/年硅碳負(fù)極中試生產(chǎn)線(xiàn)，歷經(jīng) 2 年與下游 客戶(hù)進(jìn)行送樣、測(cè)試，成功積累下客戶(hù)的認(rèn)可與大規(guī)模量產(chǎn)能力。2021 年設(shè)立全資子公司眉山新能源開(kāi)展 5 萬(wàn)噸/年鋰電池用硅碳負(fù)極材料及專(zhuān) 用粘合劑項(xiàng)目，第一期產(chǎn)能有望在 2024 年投產(chǎn)釋放，為公司業(yè)績(jī)打開(kāi)新 的增長(zhǎng)極。