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硅寶科技研究報告：有機硅密封膠龍頭，硅碳負極打開第二成長曲線。國內有機硅室溫膠龍頭企業(yè)。公司以高端制膠設備起家，截止 23H1， 有機硅密封膠產能 21 萬噸，工業(yè)膠占比持續(xù)提升；硅烷偶聯(lián)劑產能 0.6 萬噸，0.25 萬噸在建。2021 年，公司定增 5 萬噸鋰電池用硅碳負極材 料及粘合劑項目布局鋰電材料，打開第二成長曲線。截止 23Q3，主體 工程建設完成，預計于 24 年陸續(xù)投放。

建筑膠長坡厚雪，公司穩(wěn)居龍頭。房地產存量時代下，以“城市更新計 劃”及老舊小區(qū)改造為代表的存量市場、以裝配式建筑滲透率提升及環(huán) 保要求升級推動有機硅材料市場替代的增量市場支撐有機硅建筑膠需 求。公司“研發(fā)+品牌+規(guī)模”壁壘突出，行業(yè)整合下，龍頭地位穩(wěn)固。

工業(yè)膠進口替代空間大，客戶認證保證成長。工業(yè)膠應用范圍廣，以電 子、光伏、新能源汽車、電力為代表的新能源、新產業(yè)快速發(fā)展驅動需 求放量。工業(yè)膠 “研發(fā)、資質、品牌”壁壘高，漢高、富樂、陶氏杜 邦和西卡等外資巨頭憑先發(fā)優(yōu)勢主導國內市場，進口替代空間廣闊。自 2020 年起，公司通過收購拓利科技和布局高端密封膠產能實現工業(yè)膠 快速擴能，下游隆基、比亞迪等知名客戶保障成長。

硅烷偶聯(lián)劑聚焦光伏膜材，布局硅碳負極助力長遠。偶聯(lián)劑方面，重點 聚焦光伏膜材，8500 噸偶聯(lián)劑產能持續(xù)釋放，支撐業(yè)績放量；負極材 料方面，應用端/供給端協(xié)同發(fā)力，硅基負極或進入產業(yè)化元年，公司 前瞻布局，可先發(fā)投產承接硅基負極材料放量需求。