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多氟多（002407）研究報告：多電池和半導體材料領先，多產品量利提升。六氟板塊成本優勢與客戶優勢并存：據測算，六氟行業料將出現供大于求的 局面，未來成本為王。公司六氟成本比二三線廠商低 1 萬元+，新產線為成 本更低的三氯化磷路線，上量后利于帶動成本下降。預計 22/23/24 年分別出 貨 3.2/6/8 萬噸，增長 137%/88%/33%。預計 2025 年六氟需求為 36 萬噸， 4 年復合增長率有望達 50%。六氟下游需求提升疊加原材料碳酸鋰價格上 漲，因此六氟價格料將觸底反彈。22 年 6 月，公司非公開募投 10 萬噸電解 液關鍵材料（六氟、雙氟、二氟分別 8/1/1 萬噸）已通過股東大會，公司產 能持續提升，與國內外主流電解液廠商比亞迪、Enchem 等簽訂長單協議已 至 2025 年，有望持續憑高品質和低成本獲益。

多項電池新材料率先實現量產，強技術保障高盈利：（1）納米硅粉：納米硅 粉是硅碳負極性能提升的關鍵材料，據測算，2025 年市場空間約 200 億 元，公司控股公司中寧硅業是國內唯一可以用化學氣相沉積法來制備納米硅 粉的企業，具備成本和技術優勢，預計 22 年出貨量 200 噸，營收 1.6 億元。 （2）LiFSI：雙氟玩家少，公司屬于雙氟頭部公司之一，因原材料收率差異 和規模效應，公司 LiFSI 有成本優勢；（3）六氟磷酸鈉：公司是目前唯一能 批量供應六氟磷酸鈉（鈉電池溶質）的企業，且產能已達千噸，同時公司已 布局鈉電池產能，有望在鈉電池及材料賽道保持領先地位，預計六氟磷酸鈉 22/23/24 年出貨 0.02/0.2/0.3 萬噸，營收 1/13/19 億元。

氫氟酸達國際一流水平，公司成為臺積電合格供應商：公司于國內率先研發 出半導體級氫氟酸技術并為臺積電供貨，24 年產能 4 萬噸，預計半導體級 22/23/24 年出貨 1.0/2.5/3.0 萬噸，營收 1.6/3.5/4.2 億元，毛利率憑高技術 壁壘有望維持 30%-50%。