廣鋼氣體公司研究報(bào)告：國內(nèi)電子大宗氣體龍頭，深度受益大陸存儲(chǔ)邏輯擴(kuò)產(chǎn).pdf

廣鋼氣體公司研究報(bào)告：國內(nèi)電子大宗氣體龍頭，深度受益大陸存儲(chǔ)邏輯擴(kuò)產(chǎn)。本土電子大宗氣體龍頭，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。公司作為電子大宗氣體龍頭，已服務(wù)于眾多國內(nèi)一線半導(dǎo)體廠商，更是存儲(chǔ)本土核心電子大宗氣體供應(yīng)商。1）收入端： 2020-2025年?duì)I收CAGR達(dá)到22.83%，2025年達(dá)到24.24億元，同比+15.26%，其中電子大宗氣體2020-2024年收入CAGR達(dá)到34.78%，為核心驅(qū)動(dòng)力。2）利潤(rùn)端： 受折舊攤銷、氦氣價(jià)格下降影響，2021/2024年公司歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.86億元，同比+15.39%，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)；2021-2024年公司 EBITDA呈上升趨勢(shì)，2025H1達(dá)到3.18億元，同比+17.43%。展望未來，隨著原有項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡+新項(xiàng)目建成投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)快速提升。

自主可控+景氣周期共振，大陸晶圓制造大擴(kuò)產(chǎn)來臨。1）存儲(chǔ)：①AI驅(qū)動(dòng)DRAM/NAND需求大幅提升，全球存儲(chǔ)超級(jí)周期出現(xiàn)，高景氣需求傳導(dǎo)至擴(kuò)產(chǎn)環(huán)節(jié)，三星、 美光、SK海力士2026年資本開支計(jì)劃均同比大幅提升；②國內(nèi)存儲(chǔ)芯片需求缺口比海外更嚴(yán)峻，短期看，我們預(yù)計(jì)2026年兩存合計(jì)擴(kuò)產(chǎn)10-12萬片，總資本開支超過 160億美元；中長(zhǎng)期看，AI驅(qū)動(dòng)下，我們保守估計(jì)全球存儲(chǔ)產(chǎn)能翻倍至800萬片/月，大陸先進(jìn)存儲(chǔ)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，看好未來中國大陸成為全球存儲(chǔ)產(chǎn)能核心增量，假設(shè) 遠(yuǎn)期產(chǎn)能占比50%，擴(kuò)產(chǎn)的空間超十倍。2）先進(jìn)邏輯：①2026年臺(tái)積電資本開支為520-560億美元，超出市場(chǎng)預(yù)期，全球先進(jìn)邏輯大擴(kuò)產(chǎn)同樣來臨；②短期看，中芯 國際指引2026年資本開支持平，繼續(xù)維持高位，北京國資體系下成立永芯科技、北電集成，注冊(cè)資本分別高達(dá)235、200億元，同樣樂觀指引先進(jìn)邏輯擴(kuò)產(chǎn)；中長(zhǎng)期看， 大陸互聯(lián)網(wǎng)大廠資本開支龐大&國產(chǎn)AI算力快速放量，中芯國際與臺(tái)積電先進(jìn)制程收入差距較大，大陸先進(jìn)邏輯擴(kuò)產(chǎn)空間巨大。

電子大宗氣體成長(zhǎng)邏輯出色，公司充分受益存儲(chǔ)/先進(jìn)邏輯擴(kuò)產(chǎn)。1）電子大宗氣體類單一（氮?dú)?5%），容易快速放量，其業(yè)務(wù)模式普遍采用現(xiàn)場(chǎng)制氣，單一工廠只綁 定一家氣體供應(yīng)商，合同期長(zhǎng)達(dá)15年以上，導(dǎo)致其出色競(jìng)爭(zhēng)格局，林德氣體、液化空氣、空氣化工三大外資企業(yè)合計(jì)占據(jù)全球電子大宗氣體約80%的份額，市場(chǎng)仍存在 一定認(rèn)知差。2）公司氮?dú)狻⒑獾葰怏w純度均達(dá)到1ppb以內(nèi)，全面對(duì)標(biāo)外資龍頭，且自主研發(fā)的“Super-N”系列制氮裝置在5000Nm³/h ，滿足高產(chǎn)能要求，正引領(lǐng) 國產(chǎn)替代；2024年國內(nèi)集成電路&顯示領(lǐng)域新建項(xiàng)目中，公司中標(biāo)率41%，更是存儲(chǔ)本土核心電子大宗氣體供應(yīng)商，公司積極對(duì)接先進(jìn)邏輯客戶，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)突破； 公司擁有卡塔爾、美國、歐洲三大主要氦氣資源地的長(zhǎng)協(xié)，是國內(nèi)最大氦氣供應(yīng)商，最受益于美伊沖突以來氦氣價(jià)格上漲。3）我們測(cè)算：2024年公司電子大宗氣 體市占率僅為13.3%，十五五大陸存儲(chǔ)+先進(jìn)邏輯擴(kuò)產(chǎn)帶來電子大宗氣體新增市場(chǎng)空間97.5億元，公司作為本土大宗氣體龍頭，成長(zhǎng)空間廣闊。