鉬行業(yè)分析報(bào)告：22~23年鉬供需緊平衡，鉬價(jià)或維持高位.pdf

鉬行業(yè)分析報(bào)告：22~23年鉬供需緊平衡，鉬價(jià)或維持高位。鉬：高熔點(diǎn)戰(zhàn)略金屬，被譽(yù)為“代表未來金屬”。鉬具有高熔點(diǎn)、低蒸汽壓、高彈 性模量、良好的高溫穩(wěn)定性、低熱膨脹系等典型特征，得到廣泛應(yīng)用，其中合金 鋼、不銹鋼、工具鋼和鑄鐵是鉬的主要應(yīng)用領(lǐng)域。并且由于密度比鎢低，在許多鋼 合金應(yīng)用中有效地取代了鎢，在第一次和第二次世界大戰(zhàn)中鉬需求急劇上升，重要 性顯著，鉬也因此被各國政府視為戰(zhàn)略金屬。

產(chǎn)業(yè)鏈：上游與銅礦強(qiáng)相關(guān)，下游集中應(yīng)用于鋼鐵。鉬最上游為礦端采選，礦床以 鉬主礦和銅鉬伴生礦為主，供給受銅礦開采活動(dòng)影響較大。下游應(yīng)用中，約 80%集 中在鋼鐵行業(yè)，用于生產(chǎn)合金鋼、不銹鋼等優(yōu)特鋼。

供給：22-24 年同比增速或達(dá)-2%、3%、5%。21 年全球鉬產(chǎn)量約 13 萬噸，其中我 國占比約 40%，天池礦業(yè)、大黑山等新增項(xiàng)目預(yù)計(jì)自 23 年中開始陸續(xù)釋放。海外多 以銅鉬伴生礦為主，22 年受銅礦品位下滑及智利干旱拖累，主要海外銅鉬礦企業(yè)產(chǎn) 量有所下滑，帶動(dòng)全球鉬供給或下降 2%。23 年部分國內(nèi)新項(xiàng)目或于年中投產(chǎn)，帶 動(dòng)全球供給增速或達(dá) 3%達(dá) 30.3 萬噸。24 年隨著泰克資源 QB2 項(xiàng)目建成投產(chǎn)和 23 年新項(xiàng)目的滿產(chǎn)，供給增速或達(dá) 5%。

需求：至暗時(shí)刻或已過，我國鉬需求 2020-2030 年復(fù)合增速或達(dá) 2%。鉬主要用于 優(yōu)特鋼生產(chǎn)，下游應(yīng)用領(lǐng)域集中在汽車、機(jī)械制造和電力。短期來看，盡管機(jī)械制 造今年面臨較大下行壓力，但 “至暗時(shí)刻”或已過去， 三季度挖掘機(jī)國內(nèi)銷量降幅 較一、二季度均明顯收窄，而汽車銷量和電力投資持續(xù)向好，將帶動(dòng)鉬需求量提 升。長期來看，根據(jù)落基山研究所預(yù)測，在零碳情境下，我國 2020-2030 年汽車、 機(jī)械、能源領(lǐng)域鋼材需求復(fù)合增長率分別為 4.1%、-1.2%、3.6%。結(jié)合我國優(yōu)特鋼 下游應(yīng)用占比，對(duì)應(yīng)我國優(yōu)特鋼 2020-2030年需求量復(fù)合增速約 2%，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)前高 后低的節(jié)奏，或高于 22-23 年-2%、3%供給增速。