國泰君安（2611.HK）研究報告：綜合布局領先，改革成效顯現.pdf

國泰君安（2611.HK）研究報告：綜合布局領先，改革成效顯現。公司是綜合排名前五的大型券商，第一大股東為上海國際集團，實際控制人 為上海國資委。公司積極落實“國有企業三年改革計劃”，憑借優質股東背 景和強勁的自身資本實力，不斷發展壯大。隨著組織架構和激勵機制優化升 級，公司治理結構更加穩定，長期戰略方向堅定，執行力穩步提升。當前首 個三年改革任務即將收關，公司改革成效初顯。同時，公司不斷加大金融科 技領域投入，打造領先數字科技優勢。2021 年公司信息技術投入 15.4 億元， 同比增長 10%，排名行業第 4。

業務均衡布局全面，塑造全能業務選手

公司綜合業務能力領先。財富管理業務加速推進數字化轉型，代買收入持續 領先，代銷業務快速放量，兩融及股質業務平穩發展。投資銀行堅持“行業 +區域”布局，完善“投行+”生態建設，IPO 規模增長亮眼，收入持續提 升。機構與交易業務不斷鞏固 PB 領域領先優勢，加快補充機構客戶基礎， 推動客需類交易投資業務轉型。投資管理業務持續提升主動管理能力，積極 推動公募化轉型，并受讓華安基金股份，營收及利潤貢獻持續增長。國際業 務立足香港，服務全球，但受港股及中資地產美元債波動影響，業績下滑。

預計 2022 年歸母凈利潤同比-20%

綜合考慮目前行業發展趨勢和公司自身實力，我們假設公司 2022-2024 年： 1）投行業務規模保持較快增長，IPO 規模分別同比+29%、+20%、+20%； 2）主動管理能力驅動券商資管規模提升，分別同比+8%、19%、16%；3） 數字化服務能力保持領先，君弘 APP 及投顧客戶持續增長，股基交易市占 率回升，分別為 4.28%、4.28%、4.33%。綜上，預計公司 2022-2024 年歸 母凈利潤分別為 126.52 億元、155.86 億元和 184.76 億元，同比分別-16%、 +23%、+19%。