廣匯物流（600603）研究報告：收購鐵路資產聚焦能源物流，量價向好帶動價值超額增長.pdf

廣匯物流（600603）研究報告：收購鐵路資產聚焦能源物流，量價向好帶動價值超額增長。1、公司為廣匯集團旗下物流平臺。定位：廣匯物流2016年重組上市，為廣匯集團旗下唯一現代物流平臺。業務：公司原有業務包括商貿物流、冷鏈倉儲、房地產等，存量價值資產有待轉型發力；未來發力鐵路煤炭運輸業務將是重要增量。 戰略：公司收購廣匯能源旗下疆煤外運重要資產紅淖鐵路事項落地，此外確立“一條鐵路、四個物流基地”的戰略實施方案，聚焦能源物流主 業，有望迎來價值重估。

2、運量：自上而下看，疆煤外運需求高，紅淖鐵路貨量有望超預期

整體供需：煤炭供給趨于緊張，我國主體能源對內依賴度提升，政策支持催化疆煤擴產需求。

疆煤特點：疆煤質量好、儲量大、開采成本低，原煤產量占全國比重穩步提升，后續有望成為除三西地區外的重要補充。

運輸結構：鐵路疆煤外運大勢所趨，紅淖鐵路卡位重要疆煤礦區，具備區位高壁壘，淖毛湖礦區增產+將淖線開通后增量礦區（將軍廟、三塘 湖、巴里坤）有望驅動運量超預期。

3、運價：仍在低位，具備提價條件，有望帶來利潤彈性

有空間：發改委批復紅淖鐵路運價0.40元/噸公里，當前實際執行運價0.225元/噸公里，仍有大幅空間未用，測算提價靜態利潤彈性約1.2倍。

有能力：對于準東礦區，將淖鐵路開通后，我們測算將紅淖全線相較原烏將-蘭新線的煤炭外運鐵路成本低約27元/噸，對應提價能力0.035元/ 噸公里；對于哈密礦區，我們測算當前紅淖鐵路綜合運輸（汽運+鐵路）成本較汽運轉蘭新線略低約3元/噸。

性價比：相較陜西榆林礦區，測算新疆哈密煤炭經紅淖線轉蘭新線運往甘肅蘭州的鐵路運輸成本僅高出約82元/噸，而我們分析疆煤開采成本 或較陜煤低約200-300元/噸，因此或具備相對性價比。