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廣匯物流研究報告：深耕能源物流，盈利增長在望。背靠廣匯集團，轉型能源物流。1）公司控股股東廣匯集團為新疆本土“世界 500 強”企 業，現已形成“能源開發、汽車服務、現代物流、臵業服務”四大產業板塊并進的格局， 綜合實力雄厚。2）公司 2020 年參股建設將淖鐵路（股權占比 18.92%），邁出戰略轉 型重要一步；2022 年完成紅淖鐵路 92.7708%的股權收購，正式確立戰略發展方向。 未來，公司將以“一條鐵路，四大基地”建設運營為抓手，緊密圍繞能源物流業務發展， 致力于成為“一帶一路”上最具成長力的能源物流服務商。

上游雙輪驅動利好鐵路運量，下游能源物流基地增厚業績。1）紅淖鐵路 2023 年電氣 化改造完成后，運能將達 6000 萬噸/年；預計整個擴能升級工程和復線工程完成后， 運能將達 1.5 億噸/年。2）將淖鐵路開通在即，預計 2023 年 9 月底完工投入運營，屆 時將對紅淖鐵路運量增長形成有力支撐。“將-淖-紅”鐵路建成貫通后，可以實現諸多儲 量豐富礦區的有效串聯，原準東地區貨物若從將淖-紅淖線出疆將比從烏將-蘭新線過紅 柳河出疆的運距減少約 300 公里，競爭優勢顯著，預計公司運量將迎來“始發量”疊加“過 貨量”的雙重助力。3）臨哈聯絡線項目已于 2023 年 6 月份順利取得新疆維吾爾自治區 核準批復，該項目建成投運后，紅淖鐵路后方通道將由原先單一的蘭新線變成蘭新線 和臨哈線“雙通道”，通過能力全面提升。4）公司積極爭取集裝箱的配臵，通過自備集 裝箱進行固定循環運輸的方式增加貨運量，從而破解因敞車資源緊張導致的煤炭運量 受限問題，首列自備集裝箱專列已于 2023 年 3 月成功發運。5）2022 年 9 月，公司 通過租賃形式實現柳溝物流園項目的落地，目前年煤炭運營量達 1200 萬噸，2023 年 規劃改造后年煤炭運營量達 3000 萬噸，主要輻射甘肅全域及青海地區。此外，廣元及 寧東綜合能源物流基地正在規劃建設中，下游四大綜合能源物流基地建成后，通過與 上游鐵路連接，可形成完整的能源物流體系，有望助力公司業績再上新臺階。

疆煤外運前景向好，公司成長值得期待。1）新疆煤炭儲量豐富，潛在產運空間較大。 根據《加快新疆大型煤炭供應保障基地建設服務國家能源安全的實施方案》，全區預測 埋深 2000 米以淺煤炭資源量達 2.19 萬億噸，主要分布在“將-淖-紅”鐵路沿線的準東及 哈密地區；“十四五”煤炭產業發展目標為煤炭產能 4.6 億噸/年以上。2）疆煤外運趨勢 向好，公司主業發展可期。新疆煤炭資源埋深較淺，地質構造較為簡單，開發條件良 好，開采成本較低，300m 以淺煤炭預測資源量占全疆 1000m 以淺預測總量的 20%。 較低的坑口成本可以有效彌補因運距較長導致的較高的運輸成本，使得新疆煤炭在一 定輻射范圍內具備競爭優勢。2022 年，新疆原煤產量 4.13 億噸，同比增長約 29%； 外運煤炭 8000 萬噸，增長近一倍。2023 年前 5 個月，新疆鐵路外運煤炭達 2298.11 萬噸，較去年同期增長 21.69%。當前川渝等地煤炭供需缺口較大，疆煤外運重要性愈 發凸顯，而公司鐵路資產區位優勢顯著，運能不斷提升，具備較強的成長性。