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從細分賽道拆解新能源主題基金的風格。新能源板塊歷史表現回顧：1）新能源板塊：呈現明顯的 Beta 收益屬性，各 細分領域同漲同跌，光伏設備板塊超額收益最高。2）細分領域：光伏設備 方面，加工設備環節跑贏指數，硅料硅片、逆變器有階段性超額收益。電池 方面，鋰電池領域表現出超額收益，電池化學品、蓄電池板塊階段性跑贏指 數。能源金屬方面，鋰資源有明顯超額收益。風電設備方面，Beta 收益屬性 為主，風電零部件領域有小幅超額收益。

新能源主題基金產品現狀與業績表現：1）新能源指數基金：電池、光伏、 新能源車指數基金收益居前。2）新能源主題基金：多數主題基金跑輸基準， 新能源板塊倉位偏低是可能的原因之一。跑贏基準的基金依賴于高勝率或高 銳度，高銳度基金在上游鋰資源和鋰電池賽道的倉位明顯更高。

被動指數基金的優選：建議關注基金規模大、場內成交活躍、跟蹤誤差小的 場內 ETF 產品：富國中證電池主題 ETF、華泰柏瑞中證光伏產業 ETF、嘉 實中證稀有金屬主題 ETF、華夏中證新能源汽車 ETF、南方中證新能源 ETF。

主動管理基金的風格特征：1）通過細分賽道輪動實現高勝率的基金：建信 新能源（陶燦等）持倉經歷了鋰電池、光伏設備-電池化學品-上游鋰資源和 風電-硅料硅片等細分賽道的輪動，超配的鋰資源、光伏設備、負極材料的擇 時貢獻居前，負極材料同時有選股貢獻。信誠新興產業（孫浩中）在 2021 年光伏設備和鋰資源之間做行業輪動，2022 年上半年增持正負極材料和風 電板塊。超配的鋰資源、逆變器的擇時貢獻居前，逆變器同時有選股貢獻。 易方達環保主題（祁禾）持倉經歷了鋰電池、光伏設備-鋰資源、風電、逆變 器、硅料硅片-鋰電池、正極材料等細分賽道的輪動。超配的風電零部件、光 伏設備、硅料硅片的擇時貢獻居前，風電零部件、逆變器的選股貢獻居前。 2）階段性超配細分賽道提高收益銳度的基金：高收益銳度基金以超配上游 鋰資源、鋰電池、電池化學品等板塊為主。上游鋰資源、負極材料貢獻超額 收益。3）同時配置非新能源板塊的基金：泰達宏利周期（張勛）新能源收 益貢獻以鋰資源、光伏設備板塊為主，非新能源板塊的選股貢獻來自家電、 化工、TMT 等板塊。中銀智能制造（王偉）新能源收益貢獻以逆變器板塊為 主，非新能源板塊的收益貢獻來自家電、機械設備等板塊。新華鑫動力（劉 彬）非新能源板塊以選股貢獻為主，主要來自汽車整車板塊。4）小幅跑輸 基準但投資回報比高的基金：廣發鑫享（鄭澄然）新能源持倉聚焦光伏設備 板塊，非新能源板塊輪動配置化工、石油石化和醫藥。富國清潔能源產業（楊 棟等）重點配置光伏、電池等板塊，階段性持有機械設備、基建、電子、化 工等非新能源板塊。5）各賽道超額收益貢獻的頻率：超額收益貢獻 3%以上 的賽道中，上游鋰資源、負極材料、光伏設備和逆變器出現的頻率較高。