亨通光電（600487）研究報告：海纜&光纜領軍，盡享行業紅利期.pdf

亨通光電（600487）研究報告：海纜&光纜領軍，盡享行業紅利期。公司成立初期主營光纖光纜產品，2010 年以來公司持續加大多元化布局，收購線纜和力纜資 產，進入智能電網領域。2013 年進軍海纜和海洋工程領域。2020 年收購全球僅有的四家海纜 系統集成商之一華為海洋，同年公司新中標海底電纜訂單創歷史新高，2022 年公司開始在射 陽布局新的海纜基地，海洋業務競爭力持續提升。受益于海上風電搶裝潮，海洋業務近兩年發 展提速，且業務毛利率優于其他業務線，成為公司的主要利潤來源。2015 年之后公司國際化 布局也有提速，收購多家海外本土的線纜廠商。公司所屬亨通集團實力強勁，上市以來多次開 展并購，加大多元化和國際化布局。公司的管理層深耕行業多年，具備豐富的產業經驗，建立 長效激勵約束機制，已完成兩期員工持股獎勵方案，近期發布 2022 年員工持股計劃草案。

海洋業務：高景氣+高壁壘賽道，公司位列一梯隊

我國海風資源豐富，未來發展空間較大，風機大型化和遠海化成為產業趨勢，帶動海纜產品電 壓等級提升、輸電距離增加。國內各省海風裝機規劃積極，預計“十四五”期間國內落地規模 有望達 60-70GW。我國海油增產潛力大，伴隨岸電接入成為趨勢，海洋油氣纜市場有望迎來 高增長。綜合看，海纜市場具備高成長、高確定性、以及高壁壘的特點。公司在國內海底電纜 及油氣纜市場穩居行業第一陣營，加快新生產基地的布局，已實現射陽、揭陽、汕頭等核心區 域中標。公司海工能力加快發展，形成產業環節協同。受益于數據流量劇增，海光纜系統需求 持續增長。存量海纜步入生命周期尾期，新舊更替周期或開啟。公司收購全球第四的海洋通信 系統集成商華為海洋公司 51%股權，大幅提升綜合競爭力，在手訂單充分，后續增長有支撐。

光通信：供需格局顯著改善，海外布局迎紅利期

光纖光纜行業需求主要來自接入網覆蓋和傳輸網擴容，其中接入網需求占比較大。國內光纖光 纜需求在未來幾年有較明確的支撐，行業產能得到有效出清，份額集中在頭部五大家。21 年以 來海外需求增長顯著提速，但供給受到持續壓制，利好國內企業出海。21H2 以來國內外散纖 價格持續向好，集采價格將保持韌性。公司在光纖光纜市場排全球前五，國內前三，是全球領 軍企業，借助于外延并購持續加大海外市場布局力度，充分把握此輪海外需求提速的周期紅利。

智能電網：特高壓建設疊加品類擴張，有望助力份額提升

公司智能電網業務仍能保持持續增長，主要得益于：1）電網系統內，十四五特高壓建設加碼， 助力公司電纜業務需求增長；2）電網系統外，公司積極推動產品品類拓張，貢獻額外增量。