輕工行業(yè)2023年度投資策略：成本下行可期，靜待需求復(fù)蘇.pdf

輕工行業(yè)2023年度投資策略：成本下行可期，靜待需求復(fù)蘇。 2023 年輕工及小家電板塊，預(yù)計(jì)需求修復(fù)彈性、成本改善空間構(gòu)成關(guān)鍵變量。回顧 2022 年，受?chē)?guó)內(nèi)疫情反復(fù)、上游原材料價(jià)格延續(xù)高位等因素影響，輕工制造板塊持 續(xù)下探，整體表現(xiàn)略好于大盤(pán)。其中，造紙板塊受成本高位疊加弱需求影響，盈利 承壓；原材料價(jià)格成本回落下，包裝盈利穩(wěn)步修復(fù)； 家居隨地產(chǎn)鏈修復(fù)預(yù)期波動(dòng)， 基本面壓力顯現(xiàn)；新興品類(lèi)景氣度回落，增速階段性放緩。考慮到目前高成本、弱 需求壓制仍存，展望 2023 年投資策略，我們建議把握成本改善空間、需求修復(fù)彈性 兩條投資主線(xiàn)。

小家電板塊，需求回暖可期，盈利改善趨勢(shì)有望延續(xù)。清潔電器方面，掃地機(jī)器人 滲透率仍有較大的提升空間，伴隨國(guó)內(nèi)消費(fèi)信心的恢復(fù)，實(shí)用性強(qiáng)、性?xún)r(jià)比愈發(fā)突 出的自清潔類(lèi)掃地機(jī)器人有望帶動(dòng)行業(yè)加速放量；洗地機(jī)當(dāng)前仍處于高速增長(zhǎng)階 段，現(xiàn)已成長(zhǎng)為清潔電器第二大品類(lèi)，價(jià)格中樞的下行有利于產(chǎn)品觸達(dá)更多的消費(fèi) 人群。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)品實(shí)用性不斷增強(qiáng)，清潔電器滲透率仍有 較大提升空間，品類(lèi)未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。廚小電方面，龍頭企業(yè)積極推進(jìn)渠道改 革、把握品類(lèi)高速發(fā)展的機(jī)遇期，板塊收入端有望逐步改善；此外考慮到成本端原 材料、海運(yùn)費(fèi)價(jià)格較前期高位有較大幅度的下滑，伴隨龍頭企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu) 化、價(jià)格中樞穩(wěn)步上行，2023 年板塊盈利能力有望延續(xù)改善趨勢(shì)。

造紙包裝產(chǎn)業(yè)鏈，成本下行有望與需求回暖共振，貢獻(xiàn)盈利修復(fù)彈性。造紙板塊， 上游紙漿價(jià)格有望自高位回落，需求回暖有望推動(dòng)中游造紙環(huán)節(jié)盈利溫和修復(fù)，結(jié) 合供需關(guān)系及銷(xiāo)售模式差異，推測(cè)特種紙盈利彈性較高，其次為文化紙，而白卡紙 由于新增供給壓力較大、供需或承壓。伴隨外廢成本回落、消費(fèi)需求復(fù)蘇，箱板紙 盈利彈性有望釋放，看好具備高品質(zhì)纖維原料布局優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)盈利擴(kuò)張。包裝 板塊，紙包裝龍頭深耕核心客戶(hù)訂單同時(shí)多元化布局大包裝業(yè)務(wù)，內(nèi)生+外延并舉提 升一體化包裝服務(wù)實(shí)力，伴隨上游原材料價(jià)格下行疊加智能工廠(chǎng)降本增效落地，盈 利能力仍有改善空間。