金橙子（688291）研究報告：激光振鏡控制系統(tǒng)隱形冠軍，進(jìn)軍硬件和伺服控制領(lǐng)域.pdf

金橙子（688291）研究報告：激光振鏡控制系統(tǒng)隱形冠軍，進(jìn)軍硬件和伺服控制領(lǐng)域。1、“專精特新”小巨人，國內(nèi)領(lǐng)先的激光振鏡控制系統(tǒng)企業(yè)。公 司成立于 2014 年，業(yè)務(wù)涵蓋激光加工控制系統(tǒng)、激光系統(tǒng)集成硬件 及激光精密加工設(shè)備，公司是國內(nèi)激光振鏡控制系統(tǒng)領(lǐng)域的龍頭， 2020 年出貨量市占率 32.29%，2021 年入選國家級“專精特新”小巨人 企業(yè)。2018-2021 年公司營收從 0.69 億增長至 2.02 億元，CAGR 達(dá) 30.64%，從 2014 年成立后收入端一直保持正增長，2018-2021 年公司 毛利率整體維持在 60%以上，歸母凈利潤 GAGR 達(dá) 32.28%，高于收入 增速。公司營業(yè)收入占比最高的激光加工控制系統(tǒng)的毛利率維持在 70%以上。

2、振鏡控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)力高端市場，市占率有望穩(wěn)步提升。激 光振鏡控制系統(tǒng)主要適用于小幅面、精密加工領(lǐng)域，除激光焊接、清 洗等需要大功率激光器外，主要適用的激光器功率集中在 1.5KW 以 內(nèi)。在高端應(yīng)用領(lǐng)域，目前主要由德國 Scaps、德國 Scanlab 等國際 廠商主導(dǎo)。我們預(yù)計 2022-2025 年激光振鏡控制系統(tǒng)的市場規(guī)模分別 為 19.40 億、22.31 億、25.65 億、29.50 億，其中高端市場占比約 80%，隨產(chǎn)業(yè)升級高端占比有望持續(xù)提升，我們預(yù)計到 2025 年國內(nèi)激 光振鏡控制系統(tǒng)高端市場空間將接近 25 億。公司研發(fā)高投入驅(qū)動， 高端市場市占率有望穩(wěn)步提升，國產(chǎn)替代空間較大。

3、積極拓展集成硬件和伺服控制系統(tǒng)，有望打開成長天花板。 公司激光系統(tǒng)集成硬件產(chǎn)品包括高精密振鏡、激光器、場鏡及其他硬 件，該類產(chǎn)品客戶為激光加工設(shè)備廠商，通常為公司控制系統(tǒng)客戶。 公司重點投入振鏡硬件研發(fā)，不斷提升競爭優(yōu)勢，有望成為重要增長 點。此外，公司發(fā)揮技術(shù)和渠道協(xié)同優(yōu)勢，橫向拓展激光伺服控制業(yè) 務(wù)。我們測算國內(nèi)激光伺服控制系統(tǒng)市場規(guī)模超 20 億，其中高端市 場約 19 億，主要受外資主導(dǎo)，我們預(yù)計到 2025 年國內(nèi)激光伺服控制 系統(tǒng)高端市場空間有望達(dá)到 30 億左右。我們預(yù)計公司將重點發(fā)力伺 服控制領(lǐng)域，中長期來看有望打造第二成長曲線。