工控及低壓行業2023年投資策略：擁抱順周期，展望數字化.pdf

工控及低壓行業2023年投資策略：擁抱順周期，展望數字化。隨著經濟增速的觸底回升，我們預計整體制造業有望在 2023 年 Q2-Q3 逐步走 向復蘇。預計工控自動化行業將隨著下游需求釋放同步回暖；2022 年以來外資 龍頭頻繁漲價，部分產品供應緊張，自主可控和保交付能力成為國產廠商實現 伺服、低壓變頻市場突破的密鑰，未來有望帶來大中型 PLC 等進一步國產替代 的契機。在一系列政策推動下基礎設施建設有望持續回升，新型電力系統建設 也將持續獲得推進，而以工商業園區為首的下游需求為低壓電器智能化、多品 類化、數字化帶來發展空間。我們建議重點關注行業順周期變化、國產替代和 數字化帶來的投資機會。

景氣度研判：周期有望回暖，自動化大勢所趨。目前來看，制造業處于行業下 行周期已經有一年之久，而近期來看 CPI-PPI 增速剪刀差轉正，訂單也有逐步 回暖跡象，預計隨著周期的變化和政策的推進，制造行業需求將逐步改善，并且 在 2023 年 Q2-Q3 逐步走向復蘇并進入新一輪上升區間。在此背景下，預計 2023 年工業自動化行業有望恢復至高個位數增長，行業規模超 2500 億元。另外，隨 著人口紅利逐漸退坡和產業升級步伐加快，工業數字化升級是大勢所趨，且我國 制造業數字化水平與先進經濟體仍有差距，道阻且長。工業自動化行業發展有望 充分受益于需求“量”的周期回暖和需求“質”的自動化加速、數字化升級。

周期新氣象：復蘇節奏分化，國產替代升級。在行業周期復蘇的過程中，我們 預計不同板塊復蘇節奏或分化，其中，受益于大宗產品景氣度較高所帶動的產能 擴張，工控領域的項目型市場整體會好于 OEM 市場。2022 年以來受到供應鏈 價格傳導和國際環境等多種因素的影響，外資工控龍頭的部分產品頻繁漲價，交 付周期難以保障，也為國產替代帶來發展契機，從而帶來部分產品市場空間的擴 大，尤其是大中型 PLC 國產替代的推進值得關注。

2023 年主旋律：舊基建恢復，新基建延續，帶動低壓電器修復。建筑是低壓電 器最主要的應用環節，隨著基建和地產一系列政策落地，預計行業有望逐步改善， 從而帶動產業鏈回暖。新能源、電網等新基建環節景氣向好，“雙碳”背景下配 用電數字化和園區電能管理成為不可逆轉的趨勢，結構化增量帶動低壓電器環節 景氣上行和智能化、數字化升級。整體上看，行業需求空間有望在 2022 年增速 觸底之后，自 2023 年起迎來長期且可持續的穩健增長；預計未來，低壓電器作 為電力系統關鍵節點和管控抓手的定位會愈加凸顯，市場空間的不斷擴容和國產 替代需求的不斷深入，為國產企業的進一步成長開啟新的空間。

展望未來：數字化賦能，平臺化融合。“雙碳”目標落地和保障能源安全發展 的背景下，分布式能源體系加速建設，項目級別的能源管理需求快速提升。同時， 隨著可再生能源的大規模接入電力系統，電能替代持續帶動用電量增長，電力現 貨交易體系加速建設，工商業精細化用能管理成為必由之路，而數字化有望成為 支撐電力系統升級的有力工具。在此過程中，工控及低壓電器環節也在由孤立產 品、多品牌競爭逐步向數字化平臺整合方向發展——頭部品牌實施多品類協同發 展，打造多產品系互聯互通的管理平臺，我們看好具備綜合解決方案能力的龍頭 企業將率先脫穎而出。