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農林牧漁行業2023年度投資策略：看好養殖景氣維持，后周期彈性可期。生豬養殖：供給端變化無需過度悲觀，需求端支撐行情回暖，低估值配置 價值凸顯。4 月中旬以來生豬行情迎來反轉，新一輪周期開啟，伴隨行業 盈利轉正 5 月起能繁母豬存欄環比轉正，截止 2022 年 10 月能繁母豬存 欄 4379 萬頭，環比增長 3.9%，相較 2022 年 4 月低點 4177 萬頭增長 4.8%，同時二元母豬價格上漲有限整體趨穩，均說明補欄節奏較為理性。 同時十月中旬以來需求疲軟導致豬價回調或再抑能繁補欄情緒，因此 2022 年內產能增加對 2023 年供給影響無需過度悲觀；需求端 2022 年內 受疫情等多方面因素影響，呈現階段性疲軟旺季不旺，隨近期疫情管控優 化，預計 2023 年需求端確定性恢復，有望對豬價形成有力支撐。

行業規 模化趨勢加 速進行， 2021 年/2022Q1~Q3 上市 豬 企 CR8 分 別為 14.0%/19.0%，且行業資金狀況轉暖，部分公司已重啟產能建設，成長性 無虞。經歷年內多重預期分歧和行情波動，上市豬企估值水平已降至歷史 低位，配置性價比凸顯，看好 2023 年高景氣持續下的右側布局機會。重 點推薦：溫氏股份、牧原股份，建議關注巨星農牧、天康生物、神農集團、 華統股份、唐人神、傲農生物等。 黃羽雞養殖：高景氣持續性有望超預期。黃羽雞在產父母代自 2020 年 5 月至 2022 年三季度經歷 2 年去化，2022Q2 至今始終保持低位，目前階 段無論從產能，以及商品雞投苗、供給看，均處于近四五年低位水平；需 求端，2022Q4 起受疫情影響較為嚴重，因此短期價格出現階段性回調， 預計 2023 年需求端將迎來顯著恢復，從生產周期特征看，在產祖代至商 品代出欄至少約十個月周期，因此供給低位需求回暖趨勢下，預計 2023 年全年仍可維持供需偏緊格局，看好黃羽雞景氣持續性超預期，重點推薦： 立華股份，關注溫氏股份、湘佳股份。

白羽雞養殖：引種受限有望催化 2023H2 周期反轉。行業自 2020 年 10 月起已磨底 2 年，供給端有序去化，2022 年 5 月以來由于海外禽流感等 因素引種受限問題突出，全年祖代更新量大概率顯著減少，此外 2023 年 祖代更新量仍存在較大不確定性。從生產周期看，祖代引種至商品雞出欄 大致 60 周左右時間，靜待祖代引種問題向下傳導，2023H2 有望迎來周 期反轉。同時需求端有望伴隨疫情管控優化逐步好轉，亦有望支撐白羽雞 景氣持續轉暖。考慮行業利潤分配特征，我們建議關注產業鏈前端具備引 種、育種優勢，在利潤分配環節占優的龍頭企業，重點推薦：圣農發展， 關注益生股份，民和股份。

動物保健：布局周期催化與龍頭成長性。6 月豬價已上漲至行業以及大部 分上市豬企成本線，獸用疫苗、化藥需求顯著改善，2022Q3 動保企業收 入端已率先企穩反彈，盈利水平仍在快速修復過程中，2023 年有望充分 受益于下游養殖業景氣維持相對高位，同時行業龍頭集中度仍處于持續提 升軌道，周期與成長屬性兼具，建議擇優配置高彈性低估值龍頭。