農林牧漁行業2025年投資展望：把握消費與成長，關注周期景氣變化.pdf

農林牧漁行業2025年投資展望：把握消費與成長，關注周期景氣變化。展望2025年農業投資，我們建議關注以下四條投資主線：

主線一：生豬養殖產業鏈建議關注頭部企業價值提升。生豬:表現分化，成本為王。我們預計25年生豬供給增量但速度緩慢， 需求端在消費鼓勵政策的提振下存在改善預期，預計25年生豬均價相比24年下行，但仍維持在合理盈利區間，預計生豬均 價15-16元/公斤。非洲豬瘟后，生豬養殖結構出現變化，表現為規模化程度快速提升和短期養戶增多，受此影響行業產能窄 幅波動，對應生豬供需矛盾減弱，在養殖正常出欄的情況下，豬價波動幅度收窄。我們認為，成本是豬企能否實現行業超額 收益和長期成長的核心要素，并且成本因素在周期下行期的重要性尤為突出。在未來幾年，豬企表現將有明顯分化，具備成 本優勢的企業有望維持溫和擴張，而落后產能將進一步淘汰。板塊估值經過前期回調，處于低位具備安全性，25年板塊和頭 部企業估值有望修復，成本優勢明顯的頭部企業具備長期投資價值，重點推薦頭部豬企牧原股份，其他相關標的溫氏股份、 神農股份、天康生物等也有望受益。

養殖后周期：競爭激烈，關注頭部。動保、飼料作為生豬產業鏈的后周期板塊，需求量有望隨存欄上行逐步改善，盈利能力 則表現分化，飼料成本壓力趨緩，而動保價格競爭激烈，具備研發能力的優質企業有望破局。

生豬產業鏈在2025年挑戰與機遇并存，頭部企業有望持續鞏固提升行業市占率，推薦關注頭部企業價值提升。

主線二：關注消費改善預期，禽&水產彈性高。隨著25年提振消費的政策陸續落地，我們認為肉品存在消費改善預期，特別 是家庭外的肉品消費有望隨餐飲消費改善逐步復蘇。禽和水產對于消費改善的彈性較大，建議關注家禽養殖和水產飼料。

家禽養殖：白羽肉雞海外引種因禽流感疫情再添變數，25Q1海外引種或大幅減少，國雞品種再贏發展機遇。22年引種缺口 仍然給行業種雞供給帶來結構性短缺，冬季“鴨疫”或帶來產能優化，商品代雞苗價格有望保持景氣。毛雞和雞肉價格受國內 消費復蘇的彈性較大，海外市場拓展有望帶來需求新增量，25年有望迎來筑底反彈，建議持續關注白羽肉雞產業鏈。黃雞經 歷產能出清，在產產能處于相對低位，供給端仍有支撐，預計飼料成本維持低位運行，黃雞盈利有望維持景氣。

水產料：24 年部分水產品價格回暖，魚粉價格高位回落，養殖盈利改善，疊加消費小幅改善預期，25年旺季水產品投苗量 有望增長。激烈行業競爭中，具備配方研發能力和成本控制能力的頭部飼料企業競爭力有望持續提升國內市場市占率，并在 海外市場中復制成功經驗，攫取新的收益，建議關注海大集團。

主線三：關注中美貿易摩擦反制，種植&種業迎利好。中美貿易再現關稅爭端，2025年農產品或作為重要的關稅反制手段再 次引起市場關注，關稅變化會對部分農產品價格產生影響，糧食安全戰略的重要性再次提升。轉基因種子 2024年進入產業 化示范階段，允許種植的省份擴大至8個，種植面積約1000萬畝，24年轉基因玉米制種面積約20萬畝，預計25年產業化 推廣將進一步擴大，政策推動及推廣進程或超市場預期。轉基因商用落地將重塑種業競爭格局，優勢企業有望通過內生和并 購等多種模式持續擴大優勢，提升行業市占率，并逐步兌現收入業績。具體標的方面推薦關注較早布局轉基因種業、技術和 品種儲備領先的龍頭企業大北農、隆平高科。其他相關標的登海種業、荃銀高科等。

主線四：寵物消費高成長，食品動保均有看點。寵物食品：寵物食品出口業務經過18-19年關稅風波，全球化的產能布局已 顯著提升了抗風險能力；國內市場消費維持穩健增長，行業規模持續擴張。國貨崛起趨勢明顯，國產品牌已逐步成為消費主 流，各個國產品牌持續順應健康化、精細化的消費趨勢，把握新型主糧品類，推出符合消費需求的新產品，市占率和盈利能 力有望持續提升，我們持續看好寵物食品行業的長期發展，推薦關注中寵股份、佩蒂股份，其他相關標的寵物食品龍頭乖寶 寵物。寵物動保：動保企業寵物產品矩陣逐步完善，國產寵物動保產品有望逐步實現國產替代。寵物藥苗有望給動保企業帶 來第二增長曲線，推薦關注寵物產品布局領先的企業普萊柯、生物股份、科前生物等。