航空鍛造行業(yè)深度報(bào)告：軍、民機(jī)共振，航空鍛造行業(yè)持續(xù)高景氣可期.pdf

鍛件的機(jī)械性能優(yōu)于同樣材料的鑄件，航空工業(yè)是最重要的應(yīng)用領(lǐng) 域。鍛造可使金屬顯微組織變得更加致密，使鍛件的纖維結(jié)構(gòu)和鍛件 的形狀保持一致，完成金屬流線，保證零件有良好的機(jī)械性能和較長(zhǎng) 的使用壽命，其機(jī)械性能一般優(yōu)于同樣材料的鑄件。鍛造技術(shù)可分為 自由鍛、模鍛和輾環(huán)鍛，模鍛可用于生產(chǎn)飛機(jī)機(jī)身鍛件和發(fā)動(dòng)機(jī)盤鍛 件，輾環(huán)鍛多用于生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)環(huán)形鍛件。鍛造在航空、航天、電力、 石化等領(lǐng)域都有應(yīng)用。其中航空領(lǐng)域主要用于制造飛機(jī)機(jī)身結(jié)構(gòu)、發(fā) 動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)動(dòng)件和起落架等主要承力件，按重量計(jì)算，飛機(jī)上有 85%的構(gòu) 件是鍛件。

鈦合金、高溫合金等材料是主要成本構(gòu)成，規(guī)模增長(zhǎng)受主機(jī)廠需求牽 引。鍛造行業(yè)上游為原材料和鍛造設(shè)備。鈦合金在四代戰(zhàn)機(jī)的機(jī)身和 發(fā)動(dòng)機(jī)的用量分別高達(dá) 39%、31%，高溫合金用量通常占到發(fā)動(dòng)機(jī)總 重量的 40%以上。根據(jù)三角防務(wù)和航宇科技披露數(shù)據(jù)，鈦合金、高溫 合金等原材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本構(gòu)成比例超過 70%。鍛造設(shè)備包括模鍛 液壓機(jī)、輾環(huán)機(jī)等，中國在設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)全球領(lǐng)先。中國是世界上可 以生產(chǎn)超過 4 萬噸級(jí)別模鍛設(shè)備的四個(gè)國家之一，其中二重萬航的 800MN 模鍛液壓機(jī)是世界尺寸最大的模鍛設(shè)備。中游鍛造上市公司 中，中航重機(jī)為行業(yè)龍頭，收入、利潤(rùn)規(guī)模均最大，三角防務(wù)在毛利 率方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他鍛造公司。下游主要為航空主機(jī)廠，業(yè)績(jī)表現(xiàn)方 面，中航沈飛、中航西飛、航發(fā)動(dòng)力業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，反映殲擊機(jī)、運(yùn) 輸機(jī)、特種飛機(jī)是當(dāng)前鍛件的主要需求牽引。近期，中航沈飛發(fā)布第 二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，中航西飛發(fā)布第一期限制性股票激勵(lì)計(jì) 劃，下游發(fā)展信心充足為產(chǎn)業(yè)鏈注入成長(zhǎng)動(dòng)能。

軍、民機(jī)協(xié)同放量，未來 10 年我國航空鍛件市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)超 6000 億 元。在國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)的推動(dòng)下，我國軍機(jī)數(shù)量有望在未來 10 年達(dá)到美國現(xiàn)有水平。根據(jù)軍機(jī)數(shù)量缺口測(cè)算得到軍用航空鍛件未來 10年規(guī)模達(dá)到 3132億元，其中機(jī)身鍛件和航發(fā)鍛件占比分別為 24.57% 和 75.43%。根據(jù)商飛《全球市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)（2022-2041）》，2022-2041 年間將有 9284架飛機(jī)交付中國。假設(shè)未來 10年交付給中國的民機(jī)數(shù)量 為 4642架，則相關(guān)民用鍛件的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到 3251億元，其中機(jī)身 鍛件和航發(fā)鍛件占比分別為 41.22%和 58.78%。