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膠原蛋白行業研究：重組膠原有望助力供給突破，顏值經濟“膠”響曲即將迎來華彩篇章。膠原蛋白是具備高潛力的天然大分子材料，在功效護膚、醫用敷料、醫療美容等 高景氣顏值經濟領域均具備良好適用性，應用場景繁多、市場空間廣闊。受益于 近年來美麗經濟快速發展，膠原蛋白市場亦快速擴容，2021 年行業終端市場規 模已達 288 億元（對應 2017-2021 年 CAGR 為 31%）；長期看，重組膠原蛋白有 望實現供給突破，推動行業步入供需共振的景氣度加速上行階段，預計 2027 年 行業終端市場規模或突破 1700 億元（對應 2022-2027 年 CAGR 為 34%）。

原料端：有望復制玻尿酸成功路徑，看好重組膠原蛋白機會

膠原蛋白與玻尿酸均為生物大分子并同屬細胞外基質成分，應用場景、技術發展 路徑高度類似，因此我們認為膠原蛋白行業有望復制玻尿酸“①供給稀缺→②需 求旺盛倒逼供給創新→③供給快速放量刺激需求增長”這一供需相互催化的發展 路徑。但受限于種類繁多、結構復雜，膠原蛋白行業剛剛步入上述第二階段，發 展進程相對緩慢，未來供給突破有望推動行業步入供需共振發展的新階段。當前 動物源、重組膠原蛋白均已被廣泛使用，原料端呈現出百家爭鳴態勢，我們認為 重組膠原蛋白未來有望在競爭中脫穎而出：（1）重組膠原蛋白可實現更低免疫原 性、更高生物相容性；（2）發酵法生產賦予其突破供給天花板的可能；（3）其更 好的水溶性、熱穩定性、組分單一性等特征，亦對大規模產業化更友好。

應用端：顏值經濟領域大顯身手，部分誤解及難題亟待解決

作為體內維持肌膚年輕狀態的重要物質，膠原蛋白在顏值經濟領域被廣泛應用： （1）功效護膚：外用于健康皮膚時具有保濕、美白、抗氧化等功效；（2）醫用 敷料：用于破損皮膚時，可加速止血、促進傷口愈合、抑制黑色素生成，是一種 理想的敷料材料；（3）醫療美容：注射進體內的膠原蛋白較玻尿酸具備更自然、 抓附力好、不易吸水腫脹等優點。但目前行業仍存在部分誤解及難題亟待解決： （1）需求端方面，消費者對膠原蛋白認知不足，且早期“粗暴型”宣傳令人反 感，二者共同導致市場產生認知誤區，阻礙了膠原蛋白產品滲透率提升；（2）供 給端方面，膠原蛋白原料生產在提量、提質、降本等方面尚有較大改進空間，膠 原蛋白終端產品也亟待優化，以便更好滿足市場需求。