盛新鋰能（002240）研究報告：加碼資源+冶煉布局，鋰業(yè)新貴認(rèn)知兌現(xiàn).pdf

盛新鋰能（002240）研究報告：加碼資源+冶煉布局，鋰業(yè)新貴認(rèn)知兌現(xiàn)。自有資源+包銷齊發(fā)力，資源自給率穩(wěn)步提升。（1）自有資源：公司 現(xiàn)有資源包括四川業(yè)隆溝項目約1萬噸LCE產(chǎn)能、23年Q1投產(chǎn)的津巴布韋 薩比星鋰鉭礦約3萬噸LCE產(chǎn)能和南美SDLA鹽湖2500噸LCE當(dāng)量富鋰鹵 水；遠(yuǎn)期資源包括能夠大幅緩解公司資源自給率問題的四川木絨鋰礦（探 轉(zhuǎn)采），四川太陽河口鋰多金屬礦和南美Pocitos 鹽湖項目。根據(jù)我們測 算，公司資源自給率有望從22年的24%提升至24年的40%。（2）包銷： 公司先后包銷銀河資源和AVZ（6和16萬噸鋰精礦），金鑫礦業(yè)（50%以上產(chǎn) 量），ABY（6-8萬噸鋰精礦），DMCC公司50萬噸鋰原礦，可幫助公司解決 短期自有鋰資源端和冶煉段產(chǎn)能不匹配的問題，提升公司鋰鹽產(chǎn)能利用率。

鋰鹽產(chǎn)能全球擴(kuò)張，遠(yuǎn)期產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先。公司現(xiàn)有鋰鹽產(chǎn)能7萬噸，包 括已達(dá)產(chǎn)的致遠(yuǎn)鋰業(yè)2.5萬噸碳酸鋰和1.5萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能、22年1月投產(chǎn) 的遂寧盛新3萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能和已建成50%產(chǎn)能的盛威致遠(yuǎn)1000 噸金屬 鋰產(chǎn)能。在建產(chǎn)能6萬噸，包括預(yù)計在23年年底建設(shè)完成的印尼盛拓1萬噸 碳酸鋰和5萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能。遠(yuǎn)期產(chǎn)能合計13萬噸，規(guī)模全行業(yè)領(lǐng)先。

與下游優(yōu)質(zhì)客戶深度綁定，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。公司目前已經(jīng)與寧 德時代、比亞迪、中創(chuàng)新航、LG化學(xué)等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān) 系。今年引進(jìn)戰(zhàn)略投資者比亞迪，加強(qiáng)雙方鋰產(chǎn)品采購的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同以及 全球鋰資源產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)調(diào)合作，有助于公司業(yè)績增長。

23年鋰供需保持緊平衡，鋰價仍然高企。疫情影響持續(xù)，政治因素凸 顯，部分鋰資源開發(fā)項目進(jìn)度不及預(yù)期，全球鋰供給端擾動加劇；下游儲 能電池和動力電池產(chǎn)能不斷釋放，拉動鋰需求高增長。我們預(yù)計2022-2024 年供需平衡分別為-5.7/-0.3/7.7萬噸LCE，鋰供需偏緊的問題在23年仍然延 續(xù)，全年鋰均價可保持在42萬元左右。根據(jù)2024年成本曲線，以及鋰價下 跌后供需關(guān)系的再平衡，預(yù)計2024年鋰均價可維持在33萬元/噸左右。