鋰行業(yè)供需展望：鋰資源產(chǎn)能開始出清，鋰價(jià)有望逐步迎底部反轉(zhuǎn).pdf

鋰行業(yè)供需展望：鋰資源產(chǎn)能開始出清，鋰價(jià)有望逐步迎底部反轉(zhuǎn)。供給篇：全球鋰資源供給開始釋放產(chǎn)能出清的信號(hào)。海外市場：①澳洲鋰礦是全球最容易開發(fā)的鋰輝石資源，當(dāng)?shù)氐V業(yè)發(fā)達(dá)、法律法規(guī)齊全、基礎(chǔ)設(shè)施良好，但與市場此前所認(rèn)知不同的是，澳洲鋰礦成本高于預(yù)期，主要是 由于老礦山品位下降、部分礦山由露采轉(zhuǎn)地采、新礦山投產(chǎn)初期成本較高等因素影響，在當(dāng)前國內(nèi)進(jìn)口鋰輝石精礦價(jià)格在750-800美金/噸的底部范圍內(nèi)，澳洲鋰礦能盈利 的礦山并不多；②南美鹽湖資源儲(chǔ)量豐富且品質(zhì)高，但開發(fā)難度大，存在環(huán)評(píng)審批、高海拔、淡水資源、配套基建等多種因素的限制，需要大規(guī)模的資本開支、成熟的技 術(shù)水平和項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)支持，另外與市場此前所認(rèn)知不同的是，南美鹽湖成本高于預(yù)期，尤其是對(duì)于一些新投產(chǎn)的項(xiàng)目而言，爬產(chǎn)周期較長，投產(chǎn)初期成本較高，且在阿根廷 還存在一定匯兌損失的風(fēng)險(xiǎn)；③非洲鋰礦資源儲(chǔ)量豐富，礦石品位高，過去兩年中資企業(yè)大規(guī)模進(jìn)入到非洲大陸的鋰礦項(xiàng)目，主要是因?yàn)榉侵薜牡V業(yè)環(huán)境對(duì)于中資企業(yè)來 說會(huì)更加友善，到目前為止中資企業(yè)所開發(fā)非洲鋰礦總體進(jìn)展速度還是比較快的，中資企業(yè)在礦山資源開發(fā)的效率優(yōu)勢(shì)充分體現(xiàn)出來，另外與市場此前所認(rèn)知不同的是， 非洲鋰礦成本低于預(yù)期，中資企業(yè)所運(yùn)營的礦山持續(xù)降本以應(yīng)對(duì)行業(yè)的下行周期，即使是當(dāng)前比較低迷的鋰價(jià)環(huán)境下，也基本能達(dá)到盈虧平衡的水平。

國內(nèi)市場：①四川甘孜州和阿壩州鋰輝石資源儲(chǔ)量豐富，但開采難度相對(duì)較高，主要受自然條件惡劣與礦山基建薄弱影響，目前在產(chǎn)的僅康定市甲基卡鋰輝石礦、金川縣 業(yè)隆溝鋰輝石礦和馬爾康黨壩鋰輝石礦；②江西宜春地區(qū)是鋰云母的主要生產(chǎn)基地，鋰云母資源屬于埋藏淺、露天開采、比較容易開發(fā)的鋰礦資源，但其對(duì)價(jià)格敏感度高， 除了永興材料和九嶺鋰業(yè)依然能夠保持較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)之外，大部分鋰云母提鋰企業(yè)，尤其是礦石品位較低的企業(yè)，按照現(xiàn)在的鋰價(jià)進(jìn)行測(cè)算，基本處于虧損的狀態(tài)，甚 至有部分企業(yè)已經(jīng)開始虧現(xiàn)金成本。目前江西宜春地區(qū)鋰云母提鋰的產(chǎn)能出現(xiàn)較大面積減、停產(chǎn)的現(xiàn)象，但與澳洲鋰礦不同的是，一旦鋰價(jià)漲到合適的位置，這部分產(chǎn)能 復(fù)產(chǎn)的速度較快；③青海&西藏是國內(nèi)主要的鹽湖產(chǎn)業(yè)基地，目前青海和西藏已具備鹽湖提鋰總產(chǎn)能超過15萬噸，產(chǎn)量快速釋放，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

需求篇：行業(yè)成長性強(qiáng)，增量集中在新能源汽車和儲(chǔ)能

鋰應(yīng)用場景豐富多樣，迎來新一輪需求周期。全球市場“綠色低碳”發(fā)展趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)鋰元素在新能源汽車、儲(chǔ)能、電動(dòng)自行車、電動(dòng)工具等等多種應(yīng)用場景的需求快速提升。 我們預(yù)計(jì)在十四五期間全球鋰資源需求年均復(fù)合增速有望達(dá)到將近30%，市場規(guī)模預(yù)計(jì)將從2020年約40萬噸LCE快速提升至2025年約150萬噸LCE。另外，鋰未來的需求增量 主要集中在新能源汽車和儲(chǔ)能領(lǐng)域，根據(jù)我們的測(cè)算，2024年新能源汽車領(lǐng)域消耗鋰資源占比能夠達(dá)到約61%，且未來這一比例還會(huì)持續(xù)提升；2024年儲(chǔ)能領(lǐng)域消耗鋰資 源占比能夠達(dá)到約15%，且未來這一比例也會(huì)持續(xù)提升。

平衡表：預(yù)計(jì)2025年鋰價(jià)有望迎底部反轉(zhuǎn)

全球鋰資源供需過剩的格局目前暫未有實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。在需求端成長確定性比較強(qiáng)的同時(shí)，供給端也逐步落地，隨著前期投入開發(fā)的項(xiàng)目逐步進(jìn)入投產(chǎn)期后，鋰供需總體仍 將呈現(xiàn)過剩格局，過剩幅度不到10%；同時(shí)考慮到鋰價(jià)維持底部區(qū)間，供給釋放的節(jié)奏會(huì)低于預(yù)期，鋰供需過剩幅度預(yù)計(jì)縮減到5%左右?；谇拔姆治?，我們認(rèn)為鋰價(jià)將 重回邊際成本定價(jià)，對(duì)于2025年的鋰價(jià)可以更樂觀一些。行業(yè)成本曲線75%-90%分位線所對(duì)應(yīng)的這部分資源需要在一定時(shí)間內(nèi)持續(xù)虧現(xiàn)金成本才有可能出現(xiàn)較大面積產(chǎn)能 出清的現(xiàn)象，考慮到截止至目前，鋰資源端產(chǎn)能出清的規(guī)模并不大，雖然鋰價(jià)已跌至底部區(qū)間，但是之后可能會(huì)有較長時(shí)間磨底的階段。綜上我們認(rèn)為鋰價(jià)今年更有可能 在7.5-8.5萬元/噸區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩，在這個(gè)價(jià)格水平之下，一些品質(zhì)相對(duì)來說比較差的資源可能會(huì)面臨產(chǎn)能的出清，同時(shí)也能支持一些較優(yōu)質(zhì)的資源持續(xù)得到開發(fā)以滿足 下游需求的增長。另外，我們要重點(diǎn)關(guān)注澳洲鋰礦產(chǎn)能出清的節(jié)奏，因?yàn)檫@部分產(chǎn)能一旦出清，很難在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)。