天齊鋰業（002466）研究報告：鋰資源龍頭王者歸來，盡享行業高景氣紅利.pdf

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時間：2023/03/24
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天齊鋰業（002466）研究報告：鋰資源龍頭王者歸來，盡享行業高景氣紅利。“資源+冶煉”垂直一體化，頂級資源鑄就低成本競爭優勢。（1）資源端：公司擁有世界最頂級鋰資源格林布什礦，現有鋰精礦產能162萬噸，遠期規劃擴至266萬噸，以措拉鋰礦為資源儲備，同時戰略布局資源稟賦優異的Atacama鹽湖、Mt Holland和扎布耶鹽湖，合計擁有資源量折 LCE 8029萬噸，權益資源量折LCE 1831萬噸。（2）冶煉端：現有鋰鹽產能6.88萬噸，遠期產能規劃11.48萬噸，在建項目包括奎納納二期2.4萬噸氫氧化鋰和遂寧安居2萬噸碳酸鋰。（3）成本優勢：公司鋰資源全部來源于全球生產成本最低的格林布什礦，頂級資源鑄就低成本競爭優勢，預計公司23年鋰精礦成本和鋰鹽成本分別為616AUD/噸和3.15萬元/噸。

債務危機解除，對外投資收益進入豐收期。通過引入戰投IGO和香港 IPO，公司結清所有SQM交易的并購銀團貸款。近期行業保持高景氣度，公司對鋰行業投資進入豐收期，2022年上半年對外投資收益44.8億元，對 SQM投資收益23.6億元，隨著SQM鋰鹽產能擴張，未來有望繼續帶來高額投資收益。

深度綁定下游客戶，包銷+戰略合作一舉兩得。公司先后與下游客戶 SKI、EcoPro、LG Chem、Northvolt、中創新航、德方納米簽訂了長期供貨協議，通過參股以及基石投資的方式與上海航天電源、SES、廈鎢新能、北京衛藍和中創新航保持戰略合作，逐步構筑鋰電產業鏈閉環。

23年鋰供需保持緊平衡，鋰價仍然高企。疫情影響持續，政治因素凸顯，部分鋰資源開發項目進度不及預期，全球鋰供給端擾動加劇；下游儲能電池和動力電池產能不斷釋放，拉動鋰需求高增長。我們預計2022- 2024年供需平衡分別為-5.7/-0.3/7.7萬噸LCE，鋰供需偏緊的問題在23年仍存，全年鋰均價可保持在42萬元左右。根據2024年成本曲線，以及鋰價下跌后供需關系再平衡，預計2024年鋰均價可維持在24萬元/噸左右。