東方電氣（600875）研究報(bào)告：能源裝備領(lǐng)軍企業(yè)，六電六業(yè)共同發(fā)力.pdf

東方電氣（600875）研究報(bào)告：能源裝備領(lǐng)軍企業(yè)，六電六業(yè)共同發(fā)力。能源裝備領(lǐng)軍者，發(fā)展邁上新臺(tái)階。公司是世界級(jí)電力裝備制造企業(yè)，經(jīng)過 六十余年發(fā)展和沉淀，打造形成了“六電并舉”（風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電、水電、核 電、氣電、火電）以及“六業(yè)協(xié)同”（高端石化裝備、節(jié)能環(huán)保、工程與國(guó)際貿(mào) 易、現(xiàn)代制造服務(wù)、電力電子與控制、新興產(chǎn)業(yè)）的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。業(yè)績(jī)方面， 2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 553.53 億元，同比增長(zhǎng) 15.76%，歸母凈利潤(rùn) 28.55 億元，同比增長(zhǎng) 24.71%；營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn) 2017-2022 年 CAGR 分別為 15.14%、43.51%。2023 年 4 月 4 日，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募集資金 50 億 元，資金將用于：1）并購(gòu)子公司股權(quán)，增厚公司利潤(rùn)；2）投資建設(shè)抽水蓄能項(xiàng) 目與車間數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目；3）補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。定增完成后公司有望完善產(chǎn) 業(yè)布局，推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程。 ? 電源投資額穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)發(fā)展底盤穩(wěn)定。我國(guó)目前處于新型電力系統(tǒng)建設(shè) 階段。2022 年 1-12 月，電源基本建設(shè)投資累計(jì)完成額 7208 億元，同比增長(zhǎng) 22.8%。2023 年 1-2 月份，全國(guó)主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資 676 億元，同 比增長(zhǎng) 43.6%。電源側(cè)投資額的持續(xù)高增將為行業(yè)發(fā)展提供保障。

六電并舉六業(yè)協(xié)同，緊跟能源發(fā)展趨勢(shì)。 清潔高效能源裝備業(yè)務(wù)：1）火電：公司是國(guó)內(nèi)最大的火電清潔能源裝備生產(chǎn)商 之一，市占率領(lǐng)先，客戶關(guān)系穩(wěn)定，隨著火電行業(yè)的發(fā)展，公司火電項(xiàng)目有望穩(wěn) 步推進(jìn)。2）核電：政策推動(dòng)積極安全有序發(fā)展核電，目前公司核電設(shè)備業(yè)務(wù)市 占率達(dá) 43%，“十四五”期間公司核電業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定放量。3）氣電：隨著清潔 能源體系建設(shè)加速，氣電機(jī)組裝機(jī)需求也將進(jìn)一步擴(kuò)張。 可再生能源裝備業(yè)務(wù)：1）水電：國(guó)家能源局明確抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模到 2025 年 較“十三五”翻倍，達(dá)到 6200 萬千瓦以上，公司市場(chǎng)占有率領(lǐng)先，參與多項(xiàng)國(guó) 家重大工程，抽水蓄能政策將利好公司水電業(yè)務(wù)發(fā)展。2）風(fēng)電：風(fēng)電裝機(jī)持續(xù) 增長(zhǎng)，市場(chǎng)前景廣闊。公司擁有雙饋型和直驅(qū)型兩種技術(shù)路線，全球業(yè)績(jī)超過 10000 臺(tái)風(fēng)電機(jī)組，國(guó)內(nèi)裝機(jī)容量排名前五，有望受益風(fēng)電行業(yè)增長(zhǎng)。

新興產(chǎn)業(yè)：氫能業(yè)務(wù)萌芽，未來有望放量。目前公司已經(jīng)形成了氫制取、氫 儲(chǔ)存、氫加注、氫使用全產(chǎn)業(yè)鏈整體解決方案。2022 年公司氫能與風(fēng)光協(xié)同實(shí) 現(xiàn)商業(yè)模式新突破，獲取了甘肅光伏及氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)訂單。